6月28日周四私募内部资料精研

　　全聚德(002186)：业绩分红 稳定增长

　　全聚德(002186)：中华着名老字号-- "全聚德",创建于1864年(清朝同治三年)，历经几代全聚德人的创业拼搏获得了长足发展。1999年1月，"全聚德"被国家工商总局认定为"驰名商 标"，是我国第一例服务类中国驰名商标。2004年4月，实施战略重组。之后公司进一步收购了聚德华天控股有限公司30.91% 股权，与北京华天饮食集团并列成为聚德华天控股有限公司的第一大股东。2007年4月，北京着名老字号餐饮企业仿膳饭庄、丰泽园饭店、四川饭店也进入全聚 德股份公司，至此中国全聚德(集团)股份有限公司已发展成为涵盖烧、烤、涮，川、鲁、宫廷、京味等多口味，汇聚京城多个餐饮老字号品牌的餐饮联合舰队。十 几年来，以独具特色的饮食文化塑造品牌形象，积极开拓海内外市场，加快连锁经营的拓展步伐。现已形成拥有70余家全聚德品牌成员企业，年销售烤鸭500余 万只，接待宾客500多万人次，品牌价值近110亿元的餐饮集团。

　　公司除了立足北京市场外，也开始向全国拓展市场，先后在上海、东 北、西 北、西南等重镇设立全聚德分店。由于饮食具有明显地方属性，需花相当时间在当地培育消费群体，因此这些京外分店目前并未对集团业绩有贡献。不过依靠其在北 京市场的长期老字号品牌效应，公司业绩上市以来一直保持稳定增长势头。在业绩稳定增长同时，公司也相当注重股东回报，上市以来每股税后派现保持稳定增长。 从公司所处的行业看，餐饮业属于弱周期行业，受宏观经济和政策变化影响很小，未来有望继续保持稳定增长，并因公司业绩而持续享受分红回报。

　　二级市场上，公司股价长期以来一直处于区间波动，显示其弱周期特性，随着时间推移，公司业绩稳步提升，其估值水平也在不断降低，目前价位对应的股息回报率和资本收益率已经具备长线投资价值。

　　中航重机:长期经营正在好转 空间大

　 　我 们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.42 元、0.40 元和0.58 元，其中2012 年每股收益受投资收益影响较大，2013 年主要是经营收益以及新兴业务的贡献。由于公司军品比例较大，未来增长主要取决于航空工业， 尤其是航空发动机工业的增长，公司的产业链优势突出，发展空间广阔，未来持续成长性较好，按2013 年业绩给予25 倍-30 倍市盈率，公司股价有较大上空间。

　　股价催化剂:预计3 季度公司经营业绩将出现大幅度上升(主要是受投资收益等因素的影响)，将推动股价上升。

　　如果发动机重大专项出台，公司将有较大程度受益，可能超过市场预期，将推动股价上升。

　　主要风险: 如果公司的军品业务受需求方影响而延缓，将不利于公司业绩增长和投资价值回升。

　　如果新能源业务受市场环境和竞争对手影响，不能大幅减少亏损，将影响公司业绩增长。

　　三维通信:无线景气度一般上半年压力较大

　　行业判断--12年偏负面,13年相对乐观

　 　2012 年,公司对行业的总体判断是投资下滑,尤其是中国移动在无线的投资。由于公司的收入结构中,中国移动收入占主营收入的50-60%,中国联通占到30%左 右,因此移动无线投资不景气对于公司的影响是负面的。此外,房地产的基础建设投资下降,新开工项目减少,对于室内覆盖的需求也相对减少。

　　对于2013年,公司认为行业会比2012年有所改善,但比市场保守,理由是TD-LTE的大建设在移动内部没有达成普遍共识,同时TD-LTE的手机还没有普及。

　　产品结构:12年产品收入打平,集成、网优、测试仪表增长稳健

　 　无 论是传统的直放站还是RRU,今年的新增需求都不大,在"无线网络优化覆盖设备及解决方案"中,产品收入大约占总收入的55%-60%,今年力争保平。其 余为集成部分(即工程服务),集成中兴、华为等厂商设备,收入增长相对稳健。去年网优服务收入为5046万元,但是微亏(净利润-187.83万)。预计 网优服务12年、13年保持稳定增长。测试仪表(天馈测试系统)和华星创业、世纪鼎利的区别是偏硬件,产品有PC端、手持,估计今年的市场巨大,但目前来 看营收应有稳定增长但略低于去年预期。

　　新业务开展上,广电的CMMB覆盖、煤矿、渔政等几个非电信运营商市场的解决方案进入,估计每项当年产生几千万左右的收入。

　　投资建议

　　我们估计,2012、2013年公司的收入增长率为15.5%、20.7%,净利润增长率为18.9%、26.5%,对应EPS为0.38元、0.48元。给予增持-A的投资评级以及9元的目标价。

　　风险提示

　　广电行业"雷声大、雨点小"的既往历史,即投资进度不达预期;

　　对于中国移动的投资下滑对无线行业的负面影响估计不足。