股指将在弱市中逐渐寻底

　　羸弱的A股市场仍在寻底。6月20日，沪指收于2621．25点，沪深两市已经出现四连阴，成交量继续缩减，市场人气极度低迷。盘后，博时基金特定资产管理部投资经理石国武对记者表示，随着食品持续价格上涨，通胀水平水涨船高，A股市场走势将继续受到压制。目前，A股市场在估值上有一定支撑，蓝筹股的估值低于2008年，进一步下跌的空间有限。接下来，股指将是在弱市中逐渐寻底的过程。当今年CPI指数出现拐点时，市场将出现更多的操作机会。

　　CPI确定性回落时或是黄金买点

　　上周A股走势先扬后抑，沪指2700点位的整理平台被击穿，并补全了去年国庆行情留下的跳空缺口。反观股指破位下行，主要影响因素是周二国家统计局公布的5月份经济数据，以及随后央行再次提高了0．5个百分点存款准备金率，创出21．5%的历史新高。

　　“历史相关统计显示，在CPI确定性回落出现之时，可能将是股票市场完成主跌浪并形成黄金购入买点的时机。”华泰柏瑞指数投资部总监、基金经理张娅表示，从历史来看，经济小周期可以对应为三个阶段：第一阶段为“CPI的持续高企”；第二阶段为“CPI的确定性回落”；第三阶段为“通胀的底部徘徊”。若以2004年和2008年进行比较和研究，可以发现，2004年5月份至10月份，CPI在4%—5%的阶段高企，也就是所谓的第一阶段，市场同期跌去约15%，当年的11月份至2005年的5月份，CPI从4%跌至约2%，也就是所谓的第二阶段，市场同期跌去约18%；市场大底几乎同时在2005年6月份形成，当时约820点左右；2008年情况类似，第一阶段是从2007年10月份至2008年7月份，当时CPI持续在7%左右的较高水平，市场同期跌去18%；第二阶段是从2008年8月份至2008年11月份，CPI从6%持续回落至2%左右，市场同期跌去约35%；市场最低点同时与2008年11月份形成，约1627点。

　　谈及当前情形，张娅说，“从去年11月份开始至今年的5月份，CPI持续在5%左右的水平，从时间维度上来看，尚处于第一阶段的中后期，未进入第二阶段。”

　　摩根士丹利华鑫基金表示，从5月宏观经济数据看，前期市场担心的通胀高企和经济增速下滑得到了一定程度的验证。5月CPI虽然创出新高，但应该不会是今年高点，由于翘尾及新涨价因素，当前市场对6月份的CPI数据仍较为忧虑，超过6%可能是大概率事件。但是，CPI的季调环比趋势已经下行7个月，一般而言，环比拐点领先同比拐点6个月左右，因此，下半年的CPI逐渐下行有望出现。

　　货币政策进入综合观察期

　　随着国内通胀形势的日益严峻，6月份已经成为加息重要时间点。“市场持续下跌体现的是投资人对反弹持乐观预期的破灭。目前，中国经济出现颓势比较明显，央行年内第六次上调存款准备金率，说明政策从紧的压力并没有放松迹象，而且历史上出现过政策放松导致通胀急剧上升的情况出现，从紧的货币政策不会轻易改变。”石国武说。

　　近期珠三角地区中小企业出现倒闭潮，在人民币升值、用工成本上升、原材料价格攀升等多因素影响下，外向型中小企业首当其冲。石国武分析，从今年经济政策的运行态势来看，中小企业出现倒闭是可以预期的。“应该认识到，货币政策往往是有多重目标的，任何政策都是有成本的，当经济增速下降的时候，中小企业在融资渠道和产品销售方面影响很大，往往是最大的牺牲者之一。政府关注的重点是中小企业倒闭可能带来的就业率下降，但从目前情况来看，中小企业的生存状态还是好于2008年的。”

　　摩根士丹利华鑫基金表示，尽管经济回落态势较为明显，企业面临的资金面异常紧张，但在通胀压力尚未缓解前，货币紧缩的局面难以改变。从基本面来看，积极的变化在三季度或将出现，市场正在接近中期底部。