降息难抵其他利空 股市已经不堪重负

　　降息难抵其他利空 股市已经不堪重负

　　近期股市走势不佳，市场不时有加速扩容等利空传闻，在沪指创5月份以来新低的周四晚上，央行突然宣布降息0.25个百分点。

　　之所以“突然”，有如下原因：周三财政部公告，从周四起发行记账式附息（十期）国债，通过银行债市与深沪债市发行即时开始计息，同时周一还公告本周日将向居民发行两期电子式国债，五年期利率依然高达6.15%。财政部目前是执行宽松政策的支付主力，发行国债前必定与央行充分磋商，从时间安排分析，即使财政部也未意识到会突然降息，不然至少记账式附息国债会停止发行。即使是号称消息市的股市，周四也毫无征兆。结论是降息命令可能来自更高层。

　　从时机分析，最近也不会因为CPI下降而降息，因为最近鸡蛋价格暴涨而被戏称“火箭蛋”，大蒜等也攀比上升，降息将加重对“负利率”的担忧，即使要用上CPI数据，理论上等周六经济数据公布后更有说服力，而偏偏选择在公布前夕。合理的解释是避开对物价数据的争议，以雷霆万钧之力启动金融手段，刺激经济、引导民间投资，同时也有支持股市之意。

　　本次降息，虽然媒体称降息0.25个百分点，实际上大有文章。从存款利率看，三个月、半年期、一年期的定期利率，的确是降了0.25%，但是存期越长下降幅度越大，二年期、三年期分别降了0.30%、0.35%，五年期更下降了0.40%，只剩5.25%的年利率，相形之下，原本要发行的五年期国债6.15%的利率，便显得很合算。

　　与前几次利率变动情况相比，本次的明显变化是活期存款也降低，这大概有支持民间投资之意。问题是，长周期定期利率降低，会使已经存在的居民存款流失更加严重，利率降得再低，不想投资实业的依然不投。银行业在本次降息中得益不少，因为从贷款利率分析，所有短中长周期的贷款，都齐齐下降了0.25%，因此银行将由于二年以上存贷款差的拉大而得益。有利空影响的是证券业，通过客户资金获得的同业拆借利差将更少。

　　政策对于房地产业有利，周五降息之后，企业的贷款利率、个人住房公积金贷款利率，抵消了2011年7月6日加息部分，利率水平回到2011年4月5日加息后。新的利率浮动政策是不对称，存款利率浮动上限为基准率1.1倍，而贷款利率浮动下限为基准率的0.8倍。大有引导投资之意，但与民间贷款相比，浮动幅度仍太低。预计以后银行间理财产品仍将大行其道，为银行赚取更多的中介收入。

　　降息利好公告后的周五，股市走势未如管理层所期望，究其原因并非消息不好，而是该消息实为对冲其他消息而存在，包括周六将公布的不利经济数据。同时股市本身也有不少利空消息，其中之一是六月份将迎来“大小非的解禁”洪峰；之二是巨型企业IPO加速，光中核股份便拟募资百亿以上，以前被搁置的几家央企也跃跃欲试；之三是老银行股继续再融资计划，城商银行密锣紧鼓准备上市。更大的消息是国债期货的批文已经下发到监管层，重启国债期货已无悬念。但周五走势说明股市已不堪重负，希望管理层能推迟相关计划。

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