筑底格局将延续

　　上周沪指创出本轮调整新低，内外因素的负面效应正进一步释放。整体来看，目前大盘仍处于积重难返的格局中，对货币政策持续紧缩的担忧以及对经济是否能够实现“软着陆”及中报业绩能否保持高增长的疑虑，仍是近期困扰市场表现的主要因素。在没有明显外力作用的背景下，市场出现强劲反弹行情的概率较小，未来或延续弱势筑底格局。

　　上周欧洲主权债务危机出现恶化的迹象，欧美股市随之出现整体性的下挫走势，市场开始担忧全球经济的复苏步伐。对国内而言，PMI指数的连续回落加上CPI数据仍处高位，经济可能出现滞胀的格局也令投资者忧虑重重。从前期联合国的报告来看，实际情况并未如预想中的那么糟糕，该报告表明未来中巴印三国仍将继续引领经济的复苏进程；而基于外债水平较低，财政状况良好加上外汇储备处于历史最高水平这三大因素的支撑，包括中国在内的新兴经济体国家不会出现明显的经济衰退走势。国内方面，虽然通胀形势依然严峻，但目前经济已经出现较为明显的回落，加上南方旱情由于降雨的增多得到明显的缓解，预计CPI数据在5、6月达到年内峰值后，下半年将逐步回落。此外，对保障房、水利、高铁等项目建设力度的加大，也将很大程度保证我国经济成功实现“软着陆”。

　　对于货币政策而言，央行前期明确继续实施稳健的货币政策，这也意味着短期内紧缩政策很难出现放松。在上周央行再度上调存款准备金后，市场对6、7月份再次加息的预期进一步增强，预计对政策紧缩的担忧仍会继续抑制股指盘中反弹的高度。目前需要防范的是政策出现“超调”的风险，尤其在经济出现回落的背景下，中小企业资金链出现断裂的风险加大，经济转型的难度也将会有所增大。对于A股影响而言，我们认为货币政策的负面冲击边际已开始递减，即使近期央行再度加息也可能被市场解读为利空兑现，后续对股指构成重大影响的因素将是上市公司的中报业绩变化情况。

　　而业绩方面，目前已有800家上市公司披露了2011年中期业绩预报，超过6成的公司业绩预增，增幅超过50%的家数也不占少数。从行业分布来看，化工板块增幅明显，这也是可见上半年该板块明显上涨的主要动力。另外，电子元器件和机械板块的预增家数较大。从A股历史运行经验来看，上市公司业绩的确定增长，有利于推动市场反弹甚至反转，去年下半年的反弹重要基础便是上市公司中期业绩的超预期增长；同样，今年4月，三爱富（600636）等公司所走出的独立上涨行情，也是基于高业绩的支撑。因此，中报业绩增长确定的板块有望率先走出当前的弱势格局，这也会给市场带来局部的做多动能。

　　综合来看，一方面，市场目前仍然需要通过反复的震荡来消化对经济回落和政策紧缩等多方面的担忧；另一方面，上市公司中报业绩的实际增长兑现也需要一段时间，在多重因素的影响下，市场中短期内并不具备强劲反弹的动力，未来仍将继续震荡筑底。

　　机构来源：西部证券