多空博弈进入关键期

　　5月最后一周，沪深300指数强劲反弹之后有所回落，周涨幅2.33%，成交有所放大。上周五同时也是交易所下调手续费的第一个交易日，全天成 交量 再上40万手，预示着未来期指成交将更为活跃。疲软的经济数据使得市场对于利好政策的期待迅速升温，推动期指一度强势上扬，但后半周相关部门对新一轮刺激 政策的澄清以及外盘走软对市场重新构成压制。

　　上周五公布的5月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%，比上月回落2.9个 百分 点，低于市场预期。尤其是新订单指数大幅下跌至50以下，显示未来中国经济增速将继续放缓。同期公布的中国汇丰制造业PMI指数回落至48.4，也较上月 继续下滑。两个先行指标相互印证了经济下行的趋势还没改变，5月份的经济数据可能仍旧维持下滑态势。当然，对于当前市场来说，更为重要的是政策面上的变 动，上周五低于预期的数据并未对市场造成负面影响就说明这一点。在此背景下，5月份的经济数据就显得比较重要，可能成为决定未来政策力度大小的重要考量因 素，也就是说，经济数据越低于预期，政策刺激的力度也就越大。但无论如何，实施2009年大规模的经济刺激计划是不现实的，目前来看也是没有必要的。

　 　就 股市的供需而言，5月份市场实际募集资金315.3亿元，较上月有所加快，但仍不足3月份的一半。本周限售股解禁规模201亿元，较前期有所回升，但真正 的洪峰将在7月份出现，所以未来市场的供给压力可能会加大。从产业资本的情况来看，5月份重要股东在二级市场上净减持69.4亿元，明显超出4月份的 16.4亿元，接近3月份的水平，减持力度明显加大。周末八部委发文指出将适时启动境外企业发行人民币股票试点，这预示着国际板已渐行渐近，将对市场造成 一定冲击。总体来看，市场供需上仍然是偏紧的状态，这会制约指数的上行空间。

　　从我们跟踪的市场情绪指标来看，股指期货净持仓占比上周一达到近期高点后回落，主要是主力减持多单所致，在总持仓没有大的变化的情况下，短期市场将至少维持震荡。但如果出现持仓量的大幅增长，则空头行情来临。

　 　此 外，指数相对表现指标显示，如果周期股继续维持相对强势，则有可能出现局部高点；融资余额与融券余额比值保持稳定。而芝加哥选择权交易所波动率指数 (VIX)的再度快速回升，预示着外盘市场的弱势将对国内市场产生持续压制。总体来看，目前A股市场情绪总体上处于中性偏弱，未来1周至2周内，指数的波 动方向比较关键。

　　从技术上来看，虽然沪深300指数60分钟均线从上周二开始转为强势，2620点附近将成为短期的支撑位，但将周期 放大到 周线上可以发现，上方的压力仍持续存在，并且MACD也接近零轴，决定中期走势的博弈或即将展开。我们认为，短期市场可能转为震荡偏弱走势，建议投资者以 空头思维为主，中期市场的方向将在震荡完毕后见分晓。