IPO新政下打新阵营分化：基金券商激进 保险财务退缩

　　“机构参与很热情。”浙江美大的保荐机构国信证券有关人士表示。

　　5月16日，首家按照新股发行新政进行IPO的浙江美大（002677.SZ）网下、网上申购结果出炉，有186个配售对象参与认购，是今年中小板新股发行的平均水平的2倍，累计认购数达到了15.75亿股。

　　同一天，沪市新股新政发行第一单华贸物流（603128.SH）也获得机构的广泛参与，据华贸物流公告显示，共有102家询价对象管理的229家配售对象，在规定的时间内通过上交所申购平台参与了初步询价报价。

　　而据一央企财务公司人士透露，珠江钢琴的IPO也在询价阶段受到机构热捧：“我挂了一圈电话，互相打听报价情况，能够感觉到机构对珠江钢琴参与的热情要高于浙江美大。”

　　这和几天前的情形成鲜明对比。5月4日，拟上市创业板的海达股份因机构报价不足20家而被迫中止发行，成为A股第三只因询价不足而中止发行的新股。

　　事实上，新股发行新政影响的不止投资者的打新热情，前端的PE、后端的炒新游资都在关注着首批新制度下的新股发行情况，并做出相应对策。

　　态度分化

　　“我们会更激进。”在问及新股发行制度改革对基金公司打新的影响时，深圳某合资基金公司固定收益部的一名基金经理表示。

　　4月28日，中国证监会公布《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》，被称为新股发行新政。南方基金首席策略分析师杨德龙认为，该《指导意见》有两方面改变较大，其一是对发行市盈率的限制，超过行业平均水平25%要做出解释；其二是网下认购股份在上市当天即可进行交易。

　　“这都是对机构参与热情的调动。”杨德龙认为，“基金可以选择更多的时间窗口抛售股票，并且基金对短期市场的判断要强于长期市场。”

　　从浙江美大的网下询价也能看出基金的态度。根据浙江美大的公告，186个询价对象中，共计有82只基金，占比44%。券商也不甘人后，共计有45个证券公司自营或者证券公司资管产品的询价对象参与询价，占比24.19%。

　　然而，并不是所有的机构都表现得更积极。

　　“对浙江美大我们就没有报价。”某央企财务公司人士表示。观察浙江美大的网下询价机构，只有7家财务公司的12个询价对象对该股有报价，占比6.45%。

　　“我们的打新策略某种程度上是无风险套利策略，只有明显的赚钱机会才会参与，不过多依据对二级市场做决策。”该人士表示：“由于网下参与机构增多，新股上市首日机构间的博弈会增加，对我们这种不参与二级市场投资的机构而言，实际上意味着不确定性的增加。”

　　事实上，在浙江美大的询价中，保险资金也不如此前积极。根据浙江美大公告，只有3家保险公司的24个询价对象参与了该股的询价，占比12.9%。

　　而从浙江美大网下配售的结果来看，有6家机构中签，其中有2只基金、3只券商自营账户、1只券商集合理财产品。财务公司和保险两类传统打新主力均未能入围。

　　新股后市走向

　　IPO新政不止改变打新机构的态度，二级市场炒新股的资金也在密切关注变化。

　　“新政实施后的新股发行上市首日炒作可能会更激烈。”某投资公司投资经理安阳表示。

　　他的理由是，根据老政策，网下获配机构需要在3个月后才能流通，新股上市首日的炒作只有游资参与，现如今随着机构投资者的加入，增加了市场中的做多力量。

　　“如果浙江美大上市首日因为机构博弈未形成合力，或者是担心管理层的监管没有炒作。那么如果第二只、第三只新股上市首日出现连续上涨，仍会引发新一轮炒新资金的追捧。”安阳分析。

　　但安阳自己则对新政下的新股投资机会表现出谨慎：“我不会冲进去，我会观察，等到四五只新股上市后，再看看投资机会。”

　　PE们则更为淡定。

　　主要从事股权投资的深圳市君盛投资管理公司总经理廖梓君认为，短期来看，尽管发行市盈率有所降低，但对PE影响不大。“因为PE获得的股权往往只有10倍左右的市盈率，加上净利润的增长更会摊薄成本，因此PE仍然能够获得可观的收益。”

　　然而她同时表示，新股发行新政沿着新股发行市场化目标前进，这意味着新股IPO的市盈率也会越来越低。“未来3年左右中国中小板制造业的合理市盈率就是15倍，和国际基本接轨。”