我武生物闯关创业板存隐忧 募投产能消化引关注

　　因境外上市遇挫的浙江我武生物股份有限公司(下称“我武生物”)转闯创业板IPO。该公司是一家从事医药生产的企业，主导产品“粉尘螨滴剂”占其营业收入的90%以上，且募投项目也是上述产品的扩产项目。我武生物存在产品单一，其募投项目产能消化问题引起关注。

　　据证监会网站近日披露的我武生物招股书(申报稿)，该公司主导产品“粉尘螨滴剂”在2009年至2011年的销售收入分别为3527万元、5587万元和9755万元元，占同期营业收入的比例分别为94.28%、94.18%和94.55%。单一的产品结构，使得我武生物面临主导产品集中的风险。

　　募投项目产能的消化也是我武生物可能面临的一个问题。我武生物的“粉尘螨滴剂”在国内仅有丹麦ALK-Abello公司和德国Allergopharma公司两家竞争对手，这两家公司2010年在国内市场占有率分别为47.23%和7.49%。我武生物占据余下的45.28%的市场份额。

　　我武生物现有“粉尘螨滴剂”年产能120万只，2011年产量为139.55万只。据招股书显示，募投项目达产后，我武生物将新增300万只/年的“粉尘螨滴剂”产能。如此大的扩产，加上现有市场占有率已达45.28%，募投产能的消化非常值得关注。

　　此外，我武生物2009年、2010年、2011年末应收账款净额分别为1558万元、2198万元和3502万元元，占同期资产总额的比例分别为12.84%、19.89%和23.79%，应收账款周转率偏低。

　　我武生物招股书还透露其曾谋求境外上市，但是其上市主体为实际控制人控制的一家名为York Win的英属维尔京群岛企业，York Win曾持有现我武生物全资子公司我武香港100%的股权。Youk Win于2007年9月4日引入境外机构投资者Atlantis Investment Management Limited以2000万美元购买其25%的股权，而后由于York Win未能在2010年9月14日之前公开发行股份并上市，上述境外投资者退出，York Win的回购价格为出让价格的118%。

　　很显然，2010年之前，York Win是我武生物实际控制人胡赓熙、YANNI CHEN(陈燕霓)(美籍)夫妇的上市主体。在境外上市失败后，York Win的上市主体被我武生物取代，其核心资产的转移在本次我武生物的招股书预披露文件中没有充分表述。除了能查阅到York Win将我武香港的股权全部出让给我武生物外，再无其他表述。