光大证券：人民网建议申购价格16.9-18.9元

　　中共中央机关报旗下网站，实力快速增强

　　公司是人民日报社建设的国家重点新闻信息网站，主营业务为广告宣传服务、信息服务、移动增值服务及技术服务。2008 至 2011年公司营收和利润均实现大幅增长，毛利率和净利润率不断提高，表现出强劲的盈利能力。2011 年实现营业收入 4.97亿元，净利润 1.39亿元。

　　公司控股股东及实际控制人人民日报社直接及间接持有公司 79.54%股份，股东还包括中国移动集团等 3大通信运营商、中国电影集团、中国出版集团和金石投资等。

　　由传统媒体的网络版转变为综合性信息服务运营商

　　我国互联网应用服务行业发展已具备良好的用户基础以及技术和硬件基础，互联网广告价值更受认同，未来持续两位数增长，公司广告服务业务将随着自身品牌和知名度提高而量价齐升，原创内容的价值将带动信息服务收入的持续强劲增长，与移动运营商的结盟使未来拓展移动增值业务收获强力支持。

　　上市后公司能够更深更广地开掘内容、资源和牌照的商业价值，在新闻信息一次销售、对广告主的二次销售、舆情研究等产品的三次销售之外，形成移动互联增值服务产品的四次销售，公司正在由传统媒体的网络版转变为综合性的信息服务运营商，收获更多增长点，不断提高盈利能力。

　　估值与评级：

　　我们预计 2012-2014 年 EPS 分别为 0.66 元、0.96 元、1.23 元。公司虽难以如同新浪等网站一般实现彻底的商业经营，但完全可以逐步降低对体制内资源的依托惯性，在市场经营、资本运营的路上走得更远、更稳。综合绝对估值和相对估值， 我们认为公司合理价值区间为19.5-22.8元， 对应2012年 30-35 倍 PE，建议申购价格 16.9-18.9元，对应 2012 年 26-29 倍 PE.

　　风险提示：

　　广告客户拓展风险；募投项目进展与成效低于预期风险；移动增值业务市场开拓风险；政府采购金额降低或取消风险；业务和盈利模式创新不足、落后于行业风险；宏观经济波动带来互联网广告和其他增值业务波动风险。