3月份信贷大幅放松 高盛高华：规模将破9000亿

　　南都讯 高盛高华 最新研究预计，3月份的贷款规模将显著高于今年1月的7380亿元和2月的7110亿元，并可能突破9000亿元关口，达到9300亿元。这将弥补今年前两个月信贷供应的疲软。高盛高华同时预计同比通胀率可能将与2月份基本持平于3.2％，2012年一季度GDP的同比增速将从去年四季度的8.9％降至8.5％，进出口同比增速基本保持不变。

　　高盛高华中国经济学家宋宇表示，3月份人民银行虽低调但显著放松了信贷控制。虽然月初时信贷供应增长缓慢，净增贷款额下降，但月内贷款供应快速上升。

　　宋宇认为，贷款规模的增加不仅将为实体经济注入更多流动性，同时也将缓解市场对公司和银行借贷意愿的担忧。高盛高华预计财政政策将延续今年前两个月的宽松立场，并有望支持广义货币的增长，外汇占款可能较1、2月（分别为人民币1500亿元、2500亿元）的水平小幅上升，但仍将显著低于去年同期水平（人民币4000亿元），因此对M 2的贡献仍是同比下降。

　　宋宇同时指出，出于各种原因（尤其是监管原因），商业银行在季末往往将理财产品转为一般存款以抬高存款数据，但这种做法在去年同期已相当普遍，因此对M2同比增幅的净影响可能会小于去年。

　　在宋宇看来，3月份官方PMI的反弹并非仅仅是季节性因素所致。从历史上看，官方P MI和工业增加值之间的关联度更高，因其权重分布与各企业在整个工业领域中的权重分布更加接近。该调查中可能的情况是，为数较少的大企业表现十分出色，同时大量小公司运营堪忧，但由于大企业规模占绝对优势，它们的表现对于官方PM I数据起到了主导作用。当国家统计局将规模以上企业的标准从年主营业务收入500万元提高到2000万元时，符合新标准的企业数量锐减了40％，但增加值的绝对水平（工业增加值的统计内容）仅下降了2％左右，显示大企业虽然是数量少但重要性高。官方PMI的季节性仍然是一个重要问题。对官方数据（虽然已经经过季调，但季节性仍然十分明显）进行简单再季调后，结果显示3月份经济增长仅略好于1、2月份，并显然低于趋势水平。

　　他指出，官方PMI和汇丰/MarkitPMI数据之间的差异可能主要是因为所调查的企业不同，汇丰/MarkitP MI调查中对效益良好的大企业关注度较低。官方数据之中所采用的季调因子在近年有较大调整，因此实际经济增长应该要强于再季调后所显示的稳定数值。

　　总体而言，宋宇预计受到货币状况放松的推动，3月份的经济增速较1、2月份有所改善。最近几年货币状况变化和实体经济增速之间的时滞几乎消失不见（或者说仍然存在，但由于时滞很短，因此在月度数据中不是很明显）。此外，季度GDP数据可能同比和环比双双放缓，主要是受到1、2月份疲软的数据所影响。