贸易逆差创23年新高 人民币升值周期是否终结

　　中国海关3月10日公布的数据显示，中国2月贸易帐逆差315亿美元，创下1989年以来的月度逆差最高水平。

　　此前，公开媒体信息显示，日本1月贸易逆差创最高记录、巴西1月也是一年来首次出现贸易逆差，而澳大利亚1月也创出了11个月以来的首次逆差，更不用说美国1月份逆差创39个月来的新高。

　　主要经济体出现贸易逆差与本国的经济产业结构是否相关，而中国2月份贸易逆差水平之大，这背后的推动因素是什么？中国创出23年来的最大贸易逆差水平之后，是否意味着人民币的升值周期已经终结？

　　油价高企或是中国逆差的幕后推手

　　进入2012年以来，受到伊朗地缘政治局势紧张影响，国际原油价格持续攀升，整个2月份高歌猛进，并于03月01日触及110.55美元/桶的近期新高。

　　与此同时，中国2月进口额将近1460亿美元，环比1月增长19%，同比增长40%。因此，个人认为，或许国际原油价格的持续攀升成为逆差扩大的主要原因之一。

　　个人此前在《国际原油使劲飙，商品货币高位飘》一文中曾指出，由于伊朗对欧洲的石油销量达该国石油出口总量的20%，且希腊、西班牙和意大利是最为依赖伊朗石油的几个国家。如果伊朗局势进一步恶化，那么将会给国际原油价格带来支持。

　　另一方面，尽管美国近期多数经济数据出现改善迹象，但是欧洲的问题依然充满变数，若国际原油价格持续维持在高位附近，那么将会给第二、第三季度的全球经济复苏带来极大的冲击，并可能推升未来的通胀预期。

　　此外，个人认为，由于2月份贸易逆差创出23年来的新高，很可能暗示外汇占款将会转负，进而可能提升中国央行下调存款准备金的风险。

　　人民币升值周期是否终结？

　　受到贸易逆差数据影响，人民币兑美元3月12日收盘大幅走低，其中人民币兑美元中间价创出一年半以来最大单日跌幅，并对盘中汇价走势构成明显影响。

　　中国央行行长周小川此前表示，贸易逆差顺差要用较长时间看，贸易商有季节性规律。同时，国家外汇管理局局长易纲称，贸易逆差对人民币汇率接近均衡水平是正面迹象。人民币汇率双向波动是由市场供求决定的。

　　此外，商务部部长陈德铭表示，造成目前我国外贸增幅下降的原因，主要是外贸发展的内外环境总体趋紧，国际上金融危机仍在深化和蔓延，特别是欧债问题已经影响到欧洲消费等，国内则存在各项成本不断推高的因素影响等。预计今年外贸增长10%左右的目标可以实现，总体来看，今年下半年外贸形势可能出现好转。

　　个人认为，由于2月份出现较大幅度的逆差，一定程度上会减缓人民币的外部升值压力。不过从历史的数据中我们可以看到，年初外贸逆差存在一定的季节性因素，预计全年我们依然能够维持总体顺差的局面。因此，人民币的升值周期并未完全终结，只不过2012年的贸易顺差若出现大幅下降，那么将会在一定程度上抑制人民币的升值幅度，目前我们预计年内人民币兑美元汇率升值幅度为3%-4%。

　　日内重要经济数据和事件

　　美国 2月政府预算

　　瑞士 2月生产者/进口物价指数

　　英国 1月商品贸易帐

　　德国 3月ZEW经济景气指数

　　美国 2月零售销售

　　美国联邦公开市场委员会(FOMC)召开议息会议

　　日本央行公布利率决定

　　作者：FX168高级金融分析师 许亚鑫