A股反弹有望纵深发展

　　1月6日，上证指数探底2132点、深成指探底8486点，两大指数创出2009年3月以来的最低点。随后，股指开始了缓慢的爬坡行情。到目前为止，上证指数在这个近30度的坡上已爬行了一个多月。随着市场重心的上移，指数的波动区间也开始收窄，而成交量却并未出现萎缩。A股市场多空分歧逐步加大，上证指数的2360点，深成指的9650点将成为检验市场强弱的一个阶段性分水岭。

　　去年12月24日，当时上证指数在2200点、深成指在9000点附近整理。当时的情况是，两市大盘股已经开始止跌，而创业板、中小板股票正在经历疾风暴雨般的下跌。当时我们撰文指出，此轮下跌只为腾出反弹空间，我们的观点是：金融、地产等板块目前所表现出来的抗跌体现了较明显的政策底特征。小盘股的此轮大幅下挫也意味着最后一波炒作资金的集中离场。而长线资金不但没有撤离而是在择机入场，这一点从中国石油（601857）的近期表现就能看出。

　　现在来看，这一判断基本正确。市场在此后的第8个交易日见底回升。并且，在这8个交易日中，指数也并未再出现较大跌幅，而是进入了一段近似矩形的箱体整理。随后，在中国石油、金融等权重板块的率先启动下，开始了持续至今的一轮爬升走势。

　　截至本周五，本轮反弹已运行了一个多月。这期间，各板块轮番上涨，股指的上涨幅度已超过10%。权重板块是此轮反弹最先启动的推手，也是到目前为止涨幅最大的板块，金融、有色、煤炭以及房地产等分类指数涨幅居前。一度久违的“煤”飞“色”舞行情在这一个月中多次上演，资金眷恋资源股的特性依旧不改。

　　随着行情的延续，暴跌之后的创业板个股也开始了纠错之旅。有业绩支撑及送配潜力的创业板以及中小板个股重新活跃，成为回马枪资金的囊中之物。创业板指数从612点的历史低点也涨至了720点附近。

　　目前，创业板的平均市盈率已跌至35倍左右，进入了相对合理区间。同时，我们看到，创业板公司虽然大多是一些小企业、新行业，但仍然不失为国内优秀企业的代表。

　　此外，ST股作为市场的一个特殊群体也在本轮反弹当中有不错的表现。ST股作为保壳题材的炒作有一定的不理智成分，但不能说通过资产注入或政府补贴等一些非常规经营手段使得公司保壳就完全不合理，因为公司在保壳之后还是有发展机会的。而且，存在即合理，资本市场主流虽然是价值投资，但也应该允许有投机，二者不可偏废。否则要么基础不牢固，要么会缺乏活力。

　　行情发展到现在，指数波动区间日益收窄。上证指数已连续7个交易日运行在2330点至2375点的箱体中，波动区间50点不到。从成交量来看，这一段区间成交总体并不小，也就是说多空双方在这一区间内交投比较活跃，愿意接盘者不少，同时看空者也众多。本周五，两市单日成交金额降至1280亿元左右，多空双方交投开始趋向平稳。从板块来看，权重板块在启动反弹行情之后先后归于小幅回落整理，目前各类概念股、题材股开始活跃起来。应该说这种格局不会持久，市场即将面临突破。

　　从基本面来看，今年国内经济有赖于内需的启动，这种经济增长模式相对于投资拉动来说有着更大不确定性，因此，从实体经济的运行来寻找支持股市上升的理由尚不充分。

　　当然，真正要使得市场走好，还是需要真金白银的资金来推动。虽然我们暂时还看不到在1月份通胀压力不减的情况下，流动性短期会出现大的改善，但是，我们还是应该相信，在政策面的呵护下，本轮反弹将向着纵深进一步发展。

　　（中航证券）