热点有重归“大消费概念” 谁能“领跑”？

    热点有重归“大消费概念”倾向

　　近期行情中的个股“地雷”防不胜防，为大市提供稳定支持的是权重最大的银行股，银行股坚挺与年报和一季报业绩优良有关，但环比来看一季度业绩增速最高、以及地方融资平台的隐患等因素决定了银行股只能提供防御性，还不能对大市提供扭转乾坤的潜能。造成个股“地雷”层出不穷的原因是，年报与一季报使小市值股的成长性“露馅”，“三高泡沫”风险得到进一步暴露。创业板与中小板继去年12月和今年1月份“杀估值”之后，目前正处于“戴维斯双杀”的第二杀——“杀业绩”过程中。导致市场形成整体性恐慌的，是美联储声明QE2将按计划在今年6月底结束，使全球投资者形成美元量化宽松走到尽头的预期，以美元计价的B股因此出现瀑布式下跌。我们之前曾分析提示，因为美元的原因，全球资产价格已经处于骑虎难下之境地：美元继续弱，则全球资产价格居高难下，全球通胀压力难以消解，新兴经济体面临滞胀压力；如果美元转强，则欧美经济复苏势头会受到阻碍，全球资产价格会形成“去泡沫”的调整压力。因此，整体上全球资产价格潜在的调整压力要远大于进一步上行的动力，“骑虎难下”最终还是要下的。

　　3000多点的行情才跌了100多点，许多投资者就感觉受不了了，主要原因是个股跌得猛。前期行情能维持3000点横盘，主要是依靠中上游的周期股补涨，但“类滞胀”的基本面形势决定了中上游周期股还难有更好发展，且正在形成新的库存风险。当中上游周期股难以为继时，行情有必要再次寻求投资主题的转型，这就必然形成新的震荡。周期性行业股难以再接再厉、大市行情难以更进一步发展的另一个原因是，基金的市场地位已经大幅度退化。截至上周末，基金资产占市场流通市值的比重已经跌进10%，这意味着曾经贵为市场主流机构、主力机构的公募基金已经彻底沦为市场的配角，已经很难成为市场主流投资风格的倡导者与发动者。同时，截至上周末，开放式基金平均持仓已达到88%，股票型基金持仓更是达到92%，在“均衡配置”的最新要求下，基金的“88魔咒”再次在行情中得到体现。

　　其实，行情在3000点附近迷失方向的时候，我们只要理清5个问题的逻辑，就能基本掌握行情的演变方向：1、站稳3000点后指数一定要突破吗？2、突破3200点强阻力后的空间又有几何？3、如果突破后没有多大空间为什么要突破？4、一缺基本面支持，二缺增量资金的行情靠什么突破？5、如果依靠市场存量来突破，则突破之前必然需要通过剧烈震荡来换手。因此，行情近日下跌虽然有多方面原因，但真正的内在逻辑应该就在这5个可以“自问自答”的问题中。目前行情最主要的压力是，一季报公司业绩屡屡跳水现象已经表明，持续紧缩后的经济活力与公司盈利增速下滑的势头已经形成，盈利预期调降的压力正在显现中。

　　小市值成长股有风险，周期股也因为向下游传导不畅而预期不佳。因此，市场投资主题一度有“重回大消费”的倾向。现阶段行情结构重心倾向于大消费主题的还有如下因素。其一，一季度中国消费者信心指数为108，环比上升近8个百分点，达到2009年以来最高值，“通胀促消费”的现象正在显现。其二，个税起征点将上调到3000元以上，预计将富余出超过1200亿的社会资金，对消费有望形成促进作用。但从市场选择角度来看，行情结构“重回大消费”并不是代表大消费具备了多大的价值增长空间，而是在通胀形势、调控政策、经济动向扑朔迷离，小盘成长股、强周期性行业股均存在调整压力的背景下，只有大消费板块还比较靠谱。尽管消费类行业股一般以稳定增长为主要特征，不具有炫丽的高成长性，但年报公布之后的消费类股利润增长了15-20%，股价从去年下半年以来又调整了20-40%，一张一弛之间使得大消费行业的估值水平再度回归到了比较合理的历史中枢位。行情追求“更靠谱”，表明市场仍是防御性策略占主导。由于大消费主题涉及的行业面比较广，后期行情能否向大消费转型成功，将决定大市行情回调的空间。

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