政策累积效应逐渐显现

　　经济增速有所回落，通胀继续维持高位，政策保持紧缩态势。地产成交量有所企稳，弱化了再配置进程。美元存在不确定性，人民币升值幅度依然有限。增量资金入场的预期较弱，又因为货币政策维持紧缩，市场估值水平将停滞不前。

　　伴随着年报、一季报的披露结束，市场更多关注政策紧缩的力度，经济回落程度以及上市公司未来业绩增速下行让市场不无担忧。价格管制、库存高位、业绩增速回落，导致市场估值水平有阶段性回落的需要。

　　受制于价格体系的上行，中下游价差将会收缩。周期性板块估值多得到了修复，市场在周期与消费之间区隔将有所弱化。市场的机会将更多是轮动的、结构性的，而非整体的、趋势性的，市场有继续回落风险。

　　将当前估值与2010年7月初时的比较，预计上证指数可能运行区间为2750-3050点。在2011年大平衡市的逻辑下，市场上行的催化剂多需要密切跟踪通胀、市场利率、房地产量价等基本面变动。市场更多的是追求确定性的机会，即估值的安全、业绩的稳健。

　　投资主线上，我们立足于低估值、业绩增长以及对未来的合理预期之上。考虑到低估值以及业绩环比增长，从配置的角度可以继续关注银行、基建类板块。同时，从防御角度，关注估值有所回落但增长持续稳定的家纺、医疗等消费板块。另外，考虑到油价高涨、能源紧缺的大环境，关注业绩大幅回落的电力设备以及电力板块。

　　下周趋势 —

　　中线趋势 —

　　下周点位 2750－3050点

　　下周热点 低估值、业绩增长

　　下周焦点

　　机构来源：东北证券