上证指数重回十年前 继续下跌OR止跌反弹？

　　上证指数十载原地踏步 A股之痛情何以堪

　　昨日，当上证指数盘中触摸2245点时，也宣告了A股投资者十年来的辛勤劳动付诸东流！更令人悲戚的是，这种境况竟然是在中国经济飞速发展的背景下出现的！那么，A股背离的原因是什么？股市真的不适合中小投资者？未来A股走向何方？

　　十年一轮回。到昨天收盘时，大盘指数与2245点这一条10年来形成的“牛熊分界线”仅差3点。这意味着10年来A股市场的涨幅为零，投资者十载春秋的辛勤劳动付之东流。

　　对此，昨日接受《金融投资报》记者采访的有关专家认为，内忧外患，再加上历史因素是其主要原因；A股再入“熊”途概率在增大。

　　指数“清零”原因繁复

　　长城证券研发中心总经理向威达说，大盘指数回到10年前的原因是多方面的，人们对经济前景不乐观，甚至悲观，市场投资信心不足，这是最主要的原因。

　　市场资金面紧张也是原因之一。从供应方面看，这两年为了给过热的经济降温，管理层采取了紧缩政策，市场资金面趋紧；从资金需求方来看，IPO不断，再融资不停，大小非、大小限抛售等，都加大了对资金的需求量。

　　“外部环境也不利于市场。”向威达说，从2008年美国金融危机爆发以来，全球经济就处于萎靡不振状态，特别是欧洲债务危机爆发后，其阴影一直笼罩着全球，中国也不可能独善其身。向威达同时认为，A股市场长期以来存在着“重融资，轻投资”，“重圈钱，轻回报”，发行市盈率高企，退市制度过于宽松，不少上市公司投资价值低下。

　　“中国股市至今仍是个"政策市"。”信达证券研发中心名副总经理刘景德说，从目前的政策面来看，中央经济工作会议传出的消息表明，明年将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，使前期对政策趋于宽松的预期落空。

　　广州证券首席策略分析师张广文说，市场回到10年前的大盘点位，除了市场自身的运行规律外，主要是以下原因使然：中国经济在经历了长时间的高速增长后，现在面临着产业青黄不接的困境。一方面，传统产业已经产能过剩，特别是房地产业更是需要“打压”的对象；另一方面，新兴产业目前还难以挑起经济增长的重担，使目前的中国经济进入了新的一轮经济衰退周期。

　　“目前在A股市场的上市公司中，如果将银行和中国石油（601857）、中国石化（600028）的利润抛开，以制造业为代表的传统产业虽然占了上市公司数量的很大比重，但它们的整个盈利规模很小。”张广文说，这是中国股市独有的现象。

　　张广文说，目前中国股市扩容步伐太快，只追求规模，而忽视了质量。“美国证券市场已近200年的历史，现在才上了3000多家公司，而中国股市才20年时间，就有2500多公司上市，从这些公司的质地来看，真正称得上好公司的不多，能够持续好下去的公司就更少了。”

　　在张广文看来，目前，投资者对新股发行，上市公司再融资，分红、退市和内幕交易等方面都有不满意的地方，长此以往，中国股市就失去了投资的价值。而少有投资者参与的市场，又怎能担当起融资的重任？

　　中国股市需要更多改革

　　刘景德说，“牛短熊长”不仅体现在时间上，同时还体现在股指的上升与下降幅度上，上升幅度小，而下降幅度大。估计市场还会继续下跌，有可能跌破2000点大关，最低时跌到1800点一线。

　　“我最担心的是资金面不能承受市场无限制扩容之重。”刘景德说，目前除了A股市场自身扩容外，由于国际板推出对资金面也会产生一定的抽离作用，因此，每当诸如“国际板即将推出”的消息传出，市场必然大跌。

　　刘景德说，从目前的基本面来看，不确定因素多，影响市场的做多信心。大盘下跌已经有一段时间，但却始终未能反弹，正所谓“久盘必跌”。从时间上看，明年3月可能是变盘的一个“时间窗口”，但即使有反弹，其空间也极其有限，从中期角度看，明年上半年都将是一个反复震荡探底的过程。

　　向威达表示，虽然央行下调了存准率，但不会像2008年底那么宽松，从中央经济工作会议传出的消息表明，明年的货币政策仍将“稳健”而非“宽松”。

　　“估计欧债危机还会蔓延，这与国内经济增速下降的利空因素叠加在一起，市场不堪一击。”向威达说，由于目前市场估值不高，如沪深300的平均市盈率不高，这样，可能出现大盘指数下跌不是很多，但中小市值个股跌幅却不小的现象。

　　张广文说，美国虽然也发生了次贷危机，但为什么它恢复得比欧洲快？就是因为它的产业结构比较合理，其中，高新技术产业占了绝大多数。股市应该具有产业淘汰功能：一是应该严格控制传统产业特别是过剩产业的企业上市；二是严格控制上市公司中传统企业的再融资。

　　张广文同时认为，中国股市需要更多的改革，应该放慢扩容速度，提高上市公司质量，同时完善新股发行、退市、再融资和“做空”机制。对于后市走势，张广文认为，虽然现在的2245点与10年前的2245点不可同日而语，但现在进入了作为“牛熊分界线”的2245点，预示着市场再入熊途的可能性在增大。

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