银河证券：调整蓄力 向上方向不变

　　上周五经过反复争夺，沪综指最终勉强收于60日均线之上。此轮反弹以来沪综指首次周线收阴，但仍在5日、10日线之上，形态良好，成交出现萎缩。当前国内政策微调迹象较为明显，欧债危机虽然仍存在较大变数，但短期内预计将相对平静。本周股指总体向上的概率较大，短期内可对此轮反弹以来涨幅靠后的部分板块加以关注，如金融服务中的银行、证券、保险，同时关注可能受季节性因素影响的白酒等板块。

　　国内政策微调迹象明显

　　周三公布的10月CPI为5.5%，符合市场预期，已是自7月创下6.5%峰值以来第三个月下降。从最近决策层的表态来看，通胀形势初步得到控制似已获肯定，稳定经济增长的重要性再次被提及，政策预调微调的迹象正越发明显。从提出“经济增速不可出现大幅波动”，到强调“适时适度预调微调”，再到“当务之急是保增长”的表述，决策层的态度得到彻底明确。股市提前于10月23日见底反弹，表明市场对于微调开始的判断逐渐趋于一致。

　　早在11月3日，华尔街日报中文网即有两篇文章《中国信贷现宽松 或助推市场反转》、《中国部分银行放松信贷投放》，提出信贷已现松动迹象。根据最新公布的贷款数据，10月新增贷款达5868亿元，不仅远高于市场预期均值（4956亿），甚至高于预测上限5500亿，反映政府实际放松动作强于市场预期。按照今年7.5万亿贷款估算，11-12月贷款总量将达1.2万亿左右，显著高于去年同期。

　　债务危机发酵

　　短暂平静可期

　　在经历了全民公投、国会信任投票的闹剧之后，希腊国内新总理上任，公投取消，该国问题暂时得到缓解。预计希腊将获得下一轮援助贷款，短期内不确定性得到一定降低。意大利债务问题成为新的焦点，其10年期国债收益率上周突破7%，市场对于该国今后的主权融资极为担忧。考虑到意大利的经济体量，一旦该国也走入希腊式的债务问题通道，其冲击将远大于希腊。受此影响，沪指周四跳水，跌幅达1.8%。但其后意大利政府换帅，令市场情绪有所改善。欧洲主权债务危机仍在继续发酵，恐仍将存较大变数，但短期内预计将相对平静。

　　综合以上分析，我们认为国内政策微调的迹象已经比较明显，决策层对于保增长的态度也已明确，配合通胀形势初步得到控制的情况，国内因素对于支撑此轮反弹继续提供了较为有利的局面。欧洲债务危机仍在继续发酵，政治与经济的羁绊使得问题的解决速度非常缓慢，存在反复的可能性很大。但从近期希腊和意大利国内的政治形势看，短期内出现重大风险的概率已显著降低。上周的下跌为A股进一步反弹继续提供了必要的调整，如外围不发生重大事件，预计本周股指总体向上的概率较大。前期文化主题板块预计将继续调整，短期内可对此轮反弹以来涨幅靠后的部分板块加以关注，如金融服务中的银行、证券、保险，并且可关注受季节性因素影响的白酒等。