短期调整压力释放 中期上涨动能犹存

　　上证指数从底部反弹以来，周线收出两连阳，但上周又重新进入了一个调整期。从日K线来看，11月3日上证指数在2540点附近反弹受阻，放量拉出带长上影的十字线，其影响延伸到了上周。上周四、周五股指均上演了冲高回落的走势，成交量方面显得较为谨慎。 如果把周期拉得更长一些，把4月中旬的年内高点3067点和7月中旬反弹高点2826点进行连线，可以看到上周的2540点附近正好对应该下行通道的上轨。

　　欧债危机仍是当前市场关注的焦点。上周意大利国债利率飙升至7%，市场对意大利需要寻求国际援助的担忧重新升温。上周三，国际市场上的风险资产遭到大举抛售。可以肯定，10月底欧盟峰会后积累起来的部分乐观情绪已逐渐淡化，国际风险权益市场可能再次呈现较大的波动。

　　欧债危机在国内经济层面上的影响因素也逐渐体现，上周四出台的出口数据继续呈现回落趋势，体现欧洲债务危机继续延伸到实体经济领域，需求呈持续萎缩态势。我国未来的经济增长需要更多地靠内生性的投资和消费来拉动。

　　总体来看，上周市场进入调整阶段。尽管技术层面压力较为明显，我们仍然保持相对谨慎偏多的思路。在今年7月中旬的反弹中，同样出现过60日均线的得而复失。但目前的市场条件与当时已不可同日而语。政策“预调微调”在公开市场操作、票据利率、商业银行金融债等各个市场频频得到落实。在“政策底”显现后，需要更明晰的“经济底”的确认。因此，短期的调整更可能通过以时间换空间的方式进行。

　　需要特别指出的是，在前一波走势中，煤炭、有色等强周期板块和其他二线蓝筹板块未能紧贴市场反弹节奏，有效配合题材板块的热点扩散，导致目前大盘在各种压力面前出现调整。由于目前中国经济复苏的趋势仍未最后确定，采购经理人指数（PMI）在荣枯分界线上时有反复，强周期板块的趋势性上扬或需要更长时间的蓄势。

　　我们认为，投资者在保持谨慎乐观的同时，也不要忽视风险。目前A股市场最大的风险依然来自于外围市场。在新一轮欧债危机中意大利再次担当主角，而且这次戏份更重。由于意大利是欧洲第三大经济体、世界第八大经济体，其经济规模远非希腊可比，一旦出现债务违约风险，则将陷入“大到不能倒，大到救不了”的困局。从近期A股市场抵御外围风险溢出的表现来看，走势有一定的独立性，跌幅略小于国际市场。因此，只要意大利不出现无法救助、欧元区不面临崩盘解体一类的重磅利空，A股市场将仍能保持目前的反弹节奏。

　　从操作层面来看，大盘经过调整过后，本周的走势较为关键。目前上证指数下方的第一个支撑位在2450点一线，这里形成了10月双底形态第一波反弹的压力位，在第二波反弹中则是以跳空形态予以突破。这里同时还是11月以来成交的密集区，以及11月2日大阳线的底部。如果本周延续调整格局，并跌破了这个支撑点位，行情在底部震荡整理的时间将会有所拉长，节奏变化也趋于杂乱。但我们认为，本周大盘在此支撑位上展开盘整的概率更大，而进一步上行的动能仍然存在。