4200亿存款大逃亡的警示 金融业病入膏肓

　　叶德磊：4200亿存款大逃亡的警示

　　9月以来，存款加速从银行体系流出。前半个月，仅四大国有商业银行存款就较8月末减少4200亿元左右。历史高位的准备金率和存款的天量减少严重影响了银行的贷款发放。存款为何会如此罕见地大逃亡呢？

　　目前，一年期存款利率为3.5%，但8月份CPI同比上涨了6.2%，实际存款利率不仅为负，而且其间的缺口不小。保值增值的愿望很可能使天量存款从银行转向了理财、信托、艺术品、收藏品市场，甚至进入了民间借贷市场。艺术品、收藏品市场的火爆和民间借贷市场的巨款堆积可以作为佐证。温州、东莞等越是民间借贷兴旺的地方，就越是银行存款少。

　　民间借贷市场为何如此火爆？在应对通胀的过程中，中央银行采用了一再提高准备金率的办法，冻结了大量资金，造成了资金的空前紧缺。许多中小企业和民营企业不能从银行体系得到贷款，只好从民间借贷市场以高利率融资，其利率往往是银行同期贷款利率的 4-6倍甚至更高。影子银行在金融市场上扮演了越来越重要的角色。高度炒作的艺术品、收藏品市场和规范欠缺的民间借贷市场埋藏了高风险的巨大隐患。

　　面对银行存款的负利率和低利率，为什么不适当提高呢？中央银行可能是担心那将进一步增加人民币升值的压力，但这样的话，实际上等于在相当程度上放弃了利率这一重要的对付通胀的货币政策工具。

　　实际上，提高利率会导致货币升值的观念，在国内外学术界受到的质疑已越来越大。目前许多新兴国家的利率比我国高得多，如印度的一年期存款利率为 7.25%，巴西为12%，国际热钱为何不流去呢？国际资本看重的主要不是利率变动带来的“微不足道”的利息收益的变化，更加看重的是资产价格波动可能带来的巨大的预期收益的变动，而利率又常常是与该国的资产价格成反向运行的。我们曾在一项运用了14个国家和地区的经济数据的实证研究中发现，在某些市场条件下，利率变动对国际资本流动几乎没有影响，金融资产价格的波动才常常是影响国际资本流动的主要因素。

　　在存款实际利率为负的条件下，面对通胀压力，没有必要死抱类似于提高利率会导致货币升值的观念。面对人民币的升值压力，可以在其他方面譬如进出口战略和外汇储备等方面做更多的事情，不应一味地压制利率。否则，不仅不能真正缓解人民币升值的压力，还将在通胀面前付出巨大的经济成本和社会成本。

　　准备金率的一再提高，缩减了银行体系可用于贷放的资金量，在目前的市场环境中，大企业和国有企业还是能较容易地得到低利率的资金，这些企业甚至可能会以低利率从银行借款，再通过各种途径，以高利率贷放给中小企业和民营企业。而中小企业和民营企业则将面临严峻的资金困难或高成本资金的困扰。这将有可能会造成一方面总需求不减，另一方面大量中小企业和民营企业由于经营困难而大量裁员，从而带来通胀与失业的并存。发改委发布的信息表明，今年以来，工业用电需求仍然保持较快的增长，这说明上述担忧并非完全是杞人忧天。

　　如果在现行实际利率为负的基础上适当提高利率，有的大企业和国有企业还无法承受的话，那只能说明它们的管理和市场竞争能力亟待提高，或者它们将利润内化为成本的现象太严重了。提高利率有助于迫使这些企业改进管理和提升产品品质，否则，高物价和低利率的组合会对那些管理松懈、产品落后的企业起鼓励作用。另一方面，现在许多中小企业和民营企业在难以获得银行信贷的条件下，以令人咋舌的高利率向民间借贷渠道和地下钱庄借入所需资金，就长期而言是难以承受的，也将对社会就业构成冲击。

　　所以，建议央行择机下调已高达21.5%的准备金率，以增加银行体系非常紧张的流动性，同时可考虑适当提高利率以对付通胀，并加快利率市场化的进程。改善了众多中小企业和民营企业的经营环境，还可以增加在财政政策上的回旋余地，减少图一时之快的刺激性干预。

　　余丰慧：四大行存款巨降折射金融业病入膏肓

　　央行数据显示，8月各金融机构当月人民币存款增加6962亿元，同比少增3736亿元。也就是说，9月份半个月时间，仅四大行存款下降的4200亿元，就占8月全月新增存款的60.3%，如果加上其他存款类金融机构下降的存款，预计8月份增加的6962亿元，到9月上半月已经全部消耗殆尽。以此推算，8 月份到9月上半月45天时间，存款比去年同期少增加上万亿元。这折射出当前我国金融业、金融市场已经乱到不能再乱的程度。

　　我国金融市场价格已经被严重扭曲。资本资金的天性是趋利的，价格牵着资金流动的牛鼻子，巨量存款从银行流出说明银行资金价格没有吸引力。试想，我国长期维持负利率政策并且今年以来负利率逐步扩大，8月份负利率仍维持在2.7个百分点，即：100万元资金存款到银行，一年以后名义利息为3.5万元，而实际利息是 -2.7万元。在社会上没有投资渠道或者没有更高资金价格情况下，普通百姓只有无奈将钱存到银行，如果社会上有更高的资金价格，谁会让钱躺在银行等贬值？当前，虽然股市、楼市低迷，但是高利贷市场却热火朝天。年息高达70%以上的高利贷市场诱惑力相当大，不但将银行存款吸引出来，就是股市、楼市资金也经不住诱惑纷纷转向高利贷市场。此前，有报道称，鄂尔多斯在京白领纷纷投入到高利贷市场，鄂尔多斯居民对炒股不感兴趣，50%以上居民参与民间借贷。正规金融机构资金价格和民间借贷市场价格的严重背离和扭曲，是高利贷市场疯狂的根本原因。

　　四大行存款巨降，也折射出中国金融风险已经一触即发。从民间借贷市场来看，高利贷市场层级多、链条长，高达70%甚至100%年息的资金成本，如果最终使用者无法承受，不能归还本息，高利贷链条必将断裂。江浙地区高利贷市场正在雪崩，高利贷业主和最终借贷人出逃、自杀已经在发生。有机构测算，全国民间借贷保守估计在4万亿~5万亿元，一旦发生风险，其后果不堪设想。

　　从银行等金融机构来看，存款是其主要资金来源，是其赖以放贷等运用资金、实现盈利的基础，也是其保证支付的主要资金来源。存款巨量下降不但使银行资金运用和经营受到影响，更重要的是可能发生支付风险。当前，许多银行都是依靠新增存款来保证存款人到期存款的提取，如果存款增加不了而且还下降，必然造成内部资金紧缺，危及支付是必然的。同时，存款巨量下降又会造成存贷比例超过监管线要求。为了保支付、为了存贷比例监管线要求，银行等金融机构不得不大肆揽储甚至高息揽储，从而加剧金融市场混乱，让金融风险越来越大。

　　四大行存款巨降，还折射出宏观调控特别是货币政策受到严重挑战。无论是利率还是存款准备金率，或者公开市场业务等货币政策工具，都是以流动性进入金融机构为发挥作用前提条件的。如果流动性根本不进入金融机构的笼子里而且还从金融机构笼子流出，那么，货币政策工具将无能为力。目前，我们正在面临这种窘境。这是过度使用存款准备金率手段而不动用利率手段造成的结果。

　　金融乱象已经在扼杀实体经济。年息高达70%以上的高利贷市场，让中小企业无法承受：借，死路一条；不借，也只有等死。中小型房地产企业只有依靠高房价支撑，而支撑高房价的环境已经不在，最终将难逃破产倒闭。受高利贷高利率诱惑，正规金融机构不但直接参与进来，而且正常贷款成本也被采取各种手段抬高，比如上浮利率，让贷款企业留存存款不能动用、买理财产品、变相投行业务收费以及收取各种手续费等。粗略估计，当前即使在正规金融机构贷款直接和间接成本也在年息10%以上，高于基准利率3~4个百分点。整个社会融资成本的大幅提高，已经使得实体经济生存异常困难。

　　如果再不采取措施，整个金融市场将失去控制。因此，笔者建议，果断提高银行存贷款利率，缩小内外资金价格扭曲程度；正规金融机构加大对实体经济的支持力度；下决心整顿民间借贷市场，严厉打击高利贷现象；彻底规范担保公司和小额贷款公司行为，立即将其纳入到正规金融机构的监管之内。