券商看好明日10大金股（9.22）

　　京东方A：盈利拐点或将至

　　000725[京东方A] 电子元器件行业

　　研究机构：天相投资 分析师： 邹高 撰写日期：2011年09月21日

　　事件描述：

　　2011年9月13日,我们对京东方进行了实地调研,就TFT-LCD液晶面板8.5代线生产情况、鄂尔多斯煤炭项目、AM-OLED生产线项目等市场关注的问题与公司管理层进行了深入交流。

　　调研要点：

　　1、8.5代线将成未来业绩助推手。公司募投的第8.5代TFT-LCD生产项目已于6月底投产,主要生产26英寸至55英寸显示器和液晶电视用显示屏,设计产能为9万片玻璃基板/月(玻璃基板规格2200mm×2500mm),达产后将实现年产液晶显示屏1300万片。8.5代线目前处于试生产阶段,产品良率已经超过80%,9月底将达到90%以上;当前产品良率较低的原因主要在于制造工艺、生产线各环节的磨合等,技术上不存在障碍。如果液晶显示行业不再继续恶化的话,9月底之前能实现量产,但是依据目前面板市场行情来看,量产期可能要延后。产品销售方面,冠捷和公司自用分别消化300万片,公司已经与除TCL以外的主要国内彩电厂商签订了战略合作协议,将消化剩余的700万片。

　　另外,6月中旬,中国电子视像行业协会副会长白为民带领大陆8家主要彩电厂家赴台湾采购大尺寸液晶面板,采购金额约为55亿美元,白为民表示,2012年对台湾面板厂家大单采购额减半的订单将转向国内面板厂商,而2012年大尺寸面板厂商只有京东方和华星光电的两条8.5代线、南京熊猫的6代线能实现量产,据此来看,京东方将受益于此。

　　2、转让煤炭资源股权促使今年扭亏为盈。根据公司与鄂尔多斯市政府、昊华能源签署的《第5.5代主动矩阵有机发光二极管(AM-OLED)显示器件生产线及能源建设项目投资框架协议》(简称《框架协议》),公司将获配总量不低于10亿吨的煤炭探矿权。公司将与昊华能源合作开发并向其转让控股股权,如果按照转让价格是10-15元/吨,合计总价为100-150亿元,按照转让80%股权计算公司将获得80-120亿元的收益,我们预计扣除非经常损益后公司今年经营将亏损32亿元,若计入煤炭资源控股权转让收益后公司今年将扭亏为盈。

　　3、布局下一代显示技术——AM-OLED。公司将在鄂尔多斯建设规模为220亿元的AM-OLED生产线项目,其中公司利用上述股权转让收益和公司自筹资金提供120亿元,剩余100亿元申请银行贷款。该项目计划的玻璃基板尺寸为1300mm×1500mm,月投片量5.4万张,主要产品为中小尺寸LTPS LCD和AM-OLED显示器件。公司在2007年的时候就已经开始了OLED方面的研究,技术已经达到了较高的水平,人才储备也较为充裕。当前公司已经能够生产出AM-OLED显示屏成品,只是由于OLED市场规模还较小、产业化发展尚未成熟,因此没有量产。当前,此项目已经在鄂尔多斯开工建设,预计在2013年量产。

　　综上所述,公司今年将依赖煤炭探矿权转让收益实现扭亏;虽然当前液晶显示行业景气度仍然低迷,但是随着台湾、日本等亚洲主要大尺寸液晶厂商产能的收缩,我们认为2012年液晶显示行业将恢复增长,公司的4条生产线将逐步实现盈利。

　　我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.29元、0.01元、0.07元,按照9月20日收盘价2.15元计算,动态市盈率为8、168、30倍,维持公司“增持”的投资评级。