首页 > 盘面分析 > 正文

瑞银证券:迎接最后一跌 绝望中透露“生机”

www.yingfu001.com 2011-09-16 08:59 赢富财经网我要评论

  瑞银证券:迎接最后一跌

  瑞银证券昨日发布的四季度A股市场策略称,通胀、库存和盈利的负循环或将持续恶化,预计估值接近底部后,盈利预期开始接近底部,可能在四季度迎来本轮周期最低点(迎接“最后一跌”)。短期来看,市场无法就未来经济增长新动力形成一致预期,指数不会立刻展开上升,更多表现为震荡。

  报告指出,四季度国内通胀见顶回落可能性较大,但维持高位运行。此外,在通胀见顶回落过程中对企业毛利率打击最大。对企业来说,收入增速将继续下降使得三项费用率下降的趋势难以继续,净利率将随毛利率下降,降幅可能大于毛利率。盈利增速最低点可能出现在今年四季度或者明年一季度。具体而言,预计三季度盈利不会显著下滑,收入增速和净利率分别持平和下降0.3个百分点。但四季度是盈利大幅下调的季度。收入增速将降至15%,比二季度下降约8个百分点;净利率降至4.5%,比二季度下降1个百分点。

  库存方面,工业品去库存已经持续约2个季度,工业品本身的库存水平已经显著回落。比如,钢铁库存明显回落,上海期货交易所的铝库存也在持续大幅下降。地产去库存将在四季度拉开帷幕。一旦地产去库存不顺畅,引发地产、基建投资下滑,可能触发工业品再度去库存。

  流动性而言,瑞银证券认为资本市场流动性持续收紧。报告测算,9月、12月部分几周流动性相对宽松,10-11月相对紧张。此外,股市、债市一级市场持续扩容致使流动性承压。资金面的持续压制股市的估值抬升空间。

  就海外经济形势看,瑞银证券预计9月欧洲进入“多事之秋”, 欧洲债务集中在9-10月份到期,约910亿欧元,德、法两国银行持有大量“欧猪”五国国债,欧洲金融系统的风险在加大。

  展望2012年,该机构预计,2012年经济增速下降,加之物价增速走低,2012年的名义GDP增速可能明显低于2011年,实体经济消耗的资金明显低于2011年。此外,2012年或将成为新增信贷的重大转折点。除非通胀出现特殊走势,货币政策有望走出紧缩周期,重新扩张。就企业业绩而言,预计 2012年全年盈利前低后高、逐季回升,但回升的速度和高度将受制于通胀因素的消退和地产投资增速下降的不利影响。大致判断是,非金融上市公司全年的收入增速约17.8%,盈利增速约为13.4%,对应ROE为12.3%。

  立足以上判断,瑞银证券预计估值接近底部后,盈利预期开始接近底部,可能在四季度迎来本轮周期“最后一跌”。从行业景气度出发,瑞银认为,食品饮料、纺织服装景气度大幅下滑概率低,但在通胀预期演变为通缩预期时候,会出现大幅下跌。短期内银行资产质量问题不会出现大幅变动;银行估值处于历史底部,2011年盈利预测可能继续上调。

  绝望中透露“生机”

  9.2%,不是GDP增速,也不是猪肉价格涨幅,更不是CPI,而是3季度央行调查问卷中居民愿意选择投资股票的比例,该数字为2009年以来的最低水平。粗略地概括一下,10个人里不到1个愿意投资股票,说明当前A股离无人问津已不远。

  缺乏赚钱效应,让股票这一重要投资品成为大众“弃儿”。的确,2011年以来,上证指数下跌12%,沪深300指数下跌13%,深成指下跌13%,表现最好的公募基金回报率不足4%,多只阳光私募面临清盘,不仅没让投资者赚到钱,有的甚至还陷入严重亏损。相比如火如荼的银行理财,未曾下跌的房地产,抑或是迭创新高的黄金,甚至是定期存款,股票市场的回报的确过于难看。毕竟投资者拿出钱来,总要追求收益,也难怪在这样的市场环境下,甚至出现了基金定投“断供”的现象。

  2011年的股票市场为何如此“疲软”?市场人士众说纷纭,但最主要的无非是几个方面:一是国内经济减速,通胀高企;二是货币政策不断收缩,市场缺钱;三是全球经济复苏前景不明,加之欧债、美债问题不断。利空出而不尽,让看多市场的投资者失望连连,悲观情绪也不断蔓延。

  极低的换手率是股票市场人气低迷的重要体现,沪深两市全部A股的单日换手率已经在0.4%上下徘徊了半月有余,该水平已经低于2008年下半年和2005年上半年两个A股历史上重要的低迷时期,可以看到,这一结果与央行的调查问卷遥相呼应,可谓门庭冷落。股价的跌幅则更直观地反映了投资者对于后市的悲观预期。以沪深两市中普遍被看作蓝筹股代表的沪深300成份股为例,今年以来跌幅超过20%的就有113只之多,若按个股在最近两年内创出的高点起开始计算,则腰斩者不在少数。对于部分股票而言,这样的跌势并不比2008年金融危机时逊色。

  然而有股谚云:在别人恐惧的时候贪婪。目前是不是该贪婪,市场人士也莫衷一是。可以确定的是,股票价格持续、大幅的下跌将带来重要的投资机会。感性地讲,没有只涨不跌的市场,也没有只跌不涨的市场,因此在悲观情绪过后,股票价格必然会迎来反弹,甚至反转。理性地看,目前从一些市场数据中也已可以找到看多的理由,如目前A股整体市盈率水平已经降至14倍的历史低位,如投资者情绪指数处于过度悲观区域,如不少股票的股息率已经高过定期存款利率甚至是 CPI。

  从A股的历史走势看,这种低迷态势过后,无论是整体市场还是个股,往往能够出现幅度不小的上涨。比较典型的例子是2001年至2005年的市场,尽管整体来看上证指数从2000点下跌至1000点的水平,但其间经历了数次极度悲观后的中级反弹行情,让“踩对点”的投资者获得了不错的收益。

  商道中有古训“水则资车,旱则资舟”,这同样适用于当前的A股市场,尽管国内外利空不断来袭,众多市场人士忧心忡忡,但悲观中孕育着机会,若投资者深入挖掘,辅以些许耐心,应当能够在目前低迷的市场中寻找到不错的投资机会。

相关新闻
  • 征稿启事 | 合作伙伴 | 友情链接 | 联系我们 | 广告服务 | 关于我们 | 法律声明 | 网址导航 | 创始人微博
  • 赢富财经网:www.yingfu001.com 简易域名:简易域名 版权所有 翻版必究!Copyright©2008-2013 沪ICP备10023616号-1
  • 赢富财经网所载文章、数据仅供参考,使用前务请仔细阅读免责声明,风险自负。广告商的言论和行为与赢富财经网无关,投资有风险,选择需谨慎。
  • 特别提示:赢富财经网不作任何“加入会员、承诺收益、利润分成”以及其他非法操作方式进行非法的理财服务。
  • 您有任何建议或意见,欢迎随时与我们联系!联系我们
  • 上海网警网络110工商备案360安全检测