新口径反映融资结构变化

　　一季度人民币贷款占社会融资规模已降至53％

　　一直以来，我国货币政策重点监测、分析的指标和调控中间目标是M2和新增人民币贷款。然而由于近年来我国社会融资结构的变化，新增人民币贷款已不能准确反映实体经济的融资规模。

　　数据显示，2002年我国人民币贷款占社会融资规模的比例超过90％，2010年这一比例已经下降到56％，根据央行公布的最新数据，一季度人民币贷款占社会融资规模的比例已降至53％。

　　“随着我国金融规模的扩张、金融机构发展日益多元、金融产品和金融工具的不断创新，商业银行表外业务对银行贷款的替代作用正不断增强。”盛松成认为，只有将更多融资渠道纳入到统计范畴，才能完整、全面监测和分析整体社会融资状况。用社会融资规模替代信贷指标作为中间目标，符合我国融资结构的变化趋势。

　　将有助于推进利率市场化，并推动金融创新

　　交通银行金融研究中心分析师鄂永健认为，以社会融资规模为中间目标实施货币政策，需要较为市场化的利率形成机制和更为优化的金融监管体制。因此，在相当长时间内社会融资总量指标可能还仅仅是央行的参考指标。

　　盛松成认为，社会融资规模作为货币政策的中间目标，将进一步促进金融宏观调控向市场化方向转变，进一步推进利率市场化。“在社会融资规模的构成中，贷款对利率敏感度相对较低，而金融创新产品对利率更为敏感。从这个角度看，将社会融资规模作为货币政策中间目标，还将有利于推动金融创新。”