江苏舜天：国资整合 创投和矿产蕴含亮点

　　投资策略与报告逻辑

　　公司是江苏省从事服装纺织贸易及生产的大型国企，近年来在巩固传统主业的基础上，公司不断进行经营业务的结构调整；与此同时，作为省内最大的服装纺织贸易企业之一，公司受益于江苏省国企整合，内部资源配置不断优化，我们认为，公司目前正处于经营业绩拐点和资源配置优化期，经过几年的业务结构调整后将进入快速增长期。

　　服装贸易与生产业务稳中有升

　　近年来公司的服装贸易进出口规模稳步增长，但毛利率持续下滑、子公司亏损较为严重，公司通过机制和工艺改造，逐步实现了“贸易+生产”联动平台，2011年上半年公司贸易业务毛利率达8.35%，较上年同期增加了1.51个百分点，贸易收入及盈利能力显著回升。

　　矿产和创投业务蕴含亮点

　　重庆市城口县的锰矿资源丰富，上半年公司完成了对舜天西投的股权收购工作，从而有利于进一步向集锰矿开采冶炼和深加工于一体的行业龙头迈进，实现公司的十二五规划目标；公司同时积极推进聚隆股份、江苏东强的上市工作，创投业务有望成为公司新的利润增长点。

　　投资建议及风险提示

　　根据各公开信息，我们认为公司目前正处于经营业绩拐点和内部资源整合优化期，随着贸易主业和矿产业务盈利的提升，预计公司2011全年EPS为0.25元，同比增长316.67%，业绩改善明显，首次给予“谨慎推荐”评级。