一和家家：大盘见底的最基本特征

　　就市场层面而言，股市和牛市、菜市、狗市没有本质意义上的区别——牛贩子和牛肉贩子多但喜食牛肉的人少，则牛市萧条、牛肉贱卖，反之，牛坚强会甚于猪坚强；菜市处于繁华市区且菜贩子少、菜市场规模较小，则“萝卜快了不洗泥”，反之，菜市若处于人烟稀少的穷乡僻壤，即使无公害蔬菜，也卖不上价钱；溺爱宠物狗的富婆多了，狗市自然牛，而狗贩子也会逐渐多起来，相反，女人们无不为一日三餐紧锁眉头，狗市自然萧条。股市呢，也是这个理儿——股本规模愈大，上市公司和券商、打新族之类的股贩子愈多，则估值水平愈低，养股和炒股的股民愈少。且不说目前中国亿万股民都已经不敢养股、只能退而求其次客串一回股贩子——亿万股民都成了股贩子，大盘焉有不跌的道理吗？

　　之所以絮絮叨叨扯淡牛市、菜市、狗市，是想强调股市的交易性特征和供求关系。换句话说，股票供大于求、货币求大于供，随着股票供给日渐增多、货币供给日渐减少，市场成交必然日渐萎缩，股市必跌；反之，股票求大于供、货币供大于求，市场成交必然活跃，股市必涨——譬如2008年国庆节后暂停IPO和新股上市、天量信贷应对金融海啸。而交易量的多寡，无疑是衡量大盘是否见底的最基本特征之一。

　　然后说到近期股市——2011年6月22日沪市创下653.45亿元的“地量”，之后大盘走出了一波涨幅约8%多的反弹行情。7月18日反弹止步于2826.96点，此后“顺流而下”，最低见2437.68点。但有意思的是，大盘下探至2437.68点当天，沪市单日成交高达1077.45亿元，而此前一个交易日成交为1175.51亿元，此后一个交易日萎缩至1040.38亿元。直到超跌反弹行情再次止步于2636.36点后的8月23日，沪市单日成交才算刷新了6月22日的“地量”，跌至632.11亿元。8月31日沪市再创2011年“地量”成交622.36亿元；9月1日沪市再创“地量”成交598.82亿元……那么，连续“地量”成交之后，大盘会否跌出阶段性大底？黑八月能否换来红九月呢？答案是否定的。为什么呢？因为连续“地量”成交意味着市场参与热情大幅减退，但还并未降低至“冰点”。而从历史以来大盘见底前后沪市“地量”成交情况，我们则不难找出最基本的特征：

　　——2008年10月沪市成交7559.86亿元，深市成交3131.08亿元，两市合计成交10690.94亿元，日均成交534.547亿元；其中，沪市日均成交377.993亿元，深市日均成交156.554亿元。值得一提的是，2008年10月28日大盘见底1664.93点前后，8月份计有11个交易日沪市低于10月份日均成交水平、5个交易日单日成交低于300亿元，9月份计有12个交易日沪市低于10月份日均成交水平、9个交易日单日成交低于300亿元，10月份计有11个交易日沪市低于日均成交水平、2个交易日单日成交低于300亿元，而大盘见底1664.93点之后，11月份则有4个交易日沪市单日成交低于300亿元。这一时期沪市“地量”成交则出现在大盘见底1664.93点之前的9月9日，为224.66亿元。

　　——2010年6月沪市成交13235.75亿元，深市成交12532.20亿元，两市合计成交25767.95亿元，日均成交1356.21亿元；其中，沪市日均成交696.62亿元、深市日均成交659.59亿元。值得一提的是，2010年6月份大盘见底之前有5个交易日沪市单日成交在500亿元上下，其中，6月28日沪市成交只有461.93亿元。而大盘见底2319.74点前一个交易日沪市成交475.83亿元，后一个交易日沪市成交447.47亿元创这一时期的“地量”。

　　由此可见，“地量”出现后未必见“地价”，“地价”出现后还有可能出现“地量”。

　　或许，有人会说，2011年之A股市场规模不可与2008年、2010年同日而语。但是非常遗憾，这是一个错误的表象的理解。实质上，市场规模扩大了，但作为市场主力资金之一的公募基金实力并未增强，相反，反倒处于大幅萎缩的大趋势中——统计显示，近5年来公募基金整体规模处于萎缩趋势中，依次为：2007年3.27万亿、2008年2.574万亿、2009年2.4573万亿、2010年2.44万亿、2011年二季度末2.35468万亿。这样，即使险资、社保规模略有增大，但扣除基金减少部分，机构投资者至多也就是和2010年7月持平。相反，由于4月以来大盘持续下跌时间远远超过去年上半年，散户投资者参与热情急剧降低，再加上IPO和新股上市锁定部分。所以，今天投资者数量和参与炒作资金量并不比去年乐观，且不说2011年央行收紧流动性远远甚于2010年。所以我说，市场规模大了，并不等于“地量”成交就会相应提高，粗略估计，大盘见底前后沪市应有多个单日成交在500亿元上下，而目前沪市单日成交刚刚跌破600亿元，显然距离大盘见底还需要一段时日，但已经快了。