短期仍有震荡整理要求

　　周一股市高开低收，量能放大，权重股冲高回落，小盘股弱势不改。我们预计后市将继续在高位震荡整固。

　　本周市场的关注点应该是3月份及1季度经济数据。从目前数据看，一季度经济增长可能低于市场预期。不过，1-2月份受春节因素影响较大，目前市场对经济走向分歧较大，需要观察3月份数据以进行预期调整。10日海关总署公布的3月份贸易数据超出市场预期，有助于市场热情的惯性推动，但不容忽视的是，3月份的顺差主要来自加工贸易的贡献。一般贸易逆差仍在扩大，本周五开幕的广交会值得关注。

　　同时，需关注一季报及盈利预测调整。初期报喜公司多，但成本上升难免挤压利润，需警惕部分公司盈利预期的下调。此外，目前的资金面虽然仍较宽裕，但尚难推动银行、地产等大盘蓝筹股持续上涨。周一金融等权重板块冲高回落拖累股指。而中小板和创业板再度下跌，不过不少超跌的个股已经有补涨要求。3000点上方多空分歧大，出现调整在情理之中，短期仍有震荡整理的要求。

　　就中期看，上行阻力犹存。首先，去年以来政策的逐步紧缩已经在经济增速下滑中得到体现，而且并未结束。经济增速放缓是主动调控的结果，已经在1-2月的投资和消费等数据中得到体现，连续几个月的PMI更反映了未来的经济态势。中央政府和传统增长主力的东部地方政府均已下调经济预期，但市场的预期尚未下调，风险在于，要么各级政府重回粗放增长的老路，要么市场将预期降至经济转型对应的合理增速。其次，资本成本的上升将对市场估值构成制约。一方面，继土地和劳动力成本上升后，资金成本进入新一轮上升周期，传统经济增长模式面临的挑战进一步加剧。而转型非一日之功，转型阵痛恐难避免；资本成本上升的另一面是风险回报率的提升，对风险资产的估值形成压力。

　　再次，目前民间投资意愿不足，企业融资已很困难，如果经济回升，投资启动，流动性向实体经济配置，资本市场可能承压。

　　（作者单位：申银万国证券研究所）