银行业：业绩浪发酵 仍受制于政策

　　本周市场表现：

　　本周沪深300下跌0.76%，银行板块上涨0.23%。以周五收盘价计算，行业11/12年PE分别为6.98倍/5.54倍，11年PB为1.29倍。

　　本周行业焦点：

　　1.公开市场净投放700亿，货币市场利率小幅波动。本周公开市场净投放700亿元，连续四周净投放，累计投放资金1650亿元，货币市场利率小幅波动。1天/7天回购利率分别较上周变动-2bp/+7bp至2.80%/3.09%；6个月票据直贴/转帖利率较上周变动-20bp/-30bp至8.00%/7.00%。公开市场持续净投放下，银行间市场资金面缓和。由于本周是8月公开市场到期资金最大的一周，央行加大了资金回笼力度，但未来3周公开市场到期量明显减少。

　　目前大型金融机构的法定准备金率高达21.5%，超储率亦未显充裕，未来资金面的松紧程度仍视央行公开市场操作以及准备金工具运用频率而定。目前在外部流动性宽松和人民币升值加速背景下，外汇占款的对冲压力较大，不排除在8月或9月再次上调一次存款准备金的可能。我们对资金面保持谨慎乐观态度，7天回购利率维持在4%以上将是一种常态。

　　2.央行公布7月金融统计数据，货币信贷数据显著下降。7月的货币信贷数据都出现了明显的回落，M1和M2余额同比仅增11.6%和14.7%，贷款新增仅4926亿元。贷款增长较少与央行持续的额度管控有关，更重要也与7月存款大幅负增长引起的流动性紧张相关。预计8月和9月存款会有明显的回流。详请参见我们昨日发布的月报《货币信贷显著下降，存款将现回流》。

　　3.央行发布二季度《中国货币政策执行报告》，继续将稳定物价总水平作为调控首要任务。

　　4.银行陆续发布中报（光大/华夏/招行业绩同比增35%/42%/40%）。

　　行业观点及股票组合：

　　我们认为，银行股在8月仍有阶段性的估值修复行情：一是中报业绩靓丽，部分银行仍有超预期的业绩表现；二是前期股价超跌；三是平台贷处理情况有望更趋明朗化。但鉴于宏观经济增长和通胀走势的不确定性仍较大，偏紧货币政策制约短期反弹的空间。

　　综合考虑息差弹性、中报盈利以及资产质量风险等因素，我们推荐以下标的组合：民生银行、招商银行、浦发银行、华夏银行、深发展。