医药喜迎大单招标旺季 12家公司价值严重低估(5)

　　东软集团：未来增长明朗，侧重国内市场

　　前三季度收入同比增 27.52%，毛利率稳定在30%以上

　　2013 年1-9 月，公司分别实现营业收入4876.11 百万元，同比增长10.08%；实现营业毛利同比增长4.52%；实现主营业利润同比增长-6.17%；从7-9月单季度情况看，公司实现营业总收入1,701.11 百万元，同比增长4.40%，慢于1-9 月收入增长。公司成为全国四家获得特一级系统集成商资质之一，也表明公司技术实力与项目承揽能力优秀。未来，国内市场的发展较为明朗。

　　公司资产结构总体稳定，长债上升，短债下降

　　公司长短期资产结构保持稳定，长债上升，短债下降。表明管理层对未来行业发展趋势较为明朗。

　　估值处于高位，有一定的估值风险

　　目前公司市盈率(TTM)37 倍，处于历史五年市盈率(TTM)高位，估值较高。考虑公司目前ROE(TTM)8.9%，呈下降趋势，目前市净率在3.42 倍，略高于历史中值。提醒投资人注意估值回归风险。

　　投资建议：

　　我们给予公司 2013~2015 年营业收入至7,821.8、9,805.50 和12,296.39百万元，同比增长12.38%、25.36%和25.40%；分别实现归属母公司者净利润521.81、640.55 和796.25 百万元，同比增长14.35%、22.76%和24.31%；分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.43、0.52 和0.65 元。按2014 年的动态市盈率35 倍估值，给予公司未来6 个月目标股价18.20 元。

　　所以，维持公司未来 6 个月的投资评级为"谨慎增持"。(上海证券)