第二批移动转售名单数量或超首批 7家公司望受益(6)

　　爱施德：打造中国手机服务第一品牌 买入评级

　　类别：公司研究 机构：光大证券 研究员：顾建国 周励谦

　　手机分销收入增长25%以上12月4日，工信部向三大运营商发放TD-LTE牌照，中国正式进入4G时代。随着4G正式商用以及运营商增加终端补贴力度，我们保守预测，2014年中国手机销量将达到4.6亿部，同比增长20%左右。

　　近年来公司坚持多品牌战略，2011年开始先后引进“中华酷联米”为首的国产手机，分享国产手机市场份额大幅提升的红利。受益于4G引发换机潮以及继续引进优秀国产品牌手机，我们预计，2014年爱施徳手机分销收入增长25%以上。

　　三年后公司内容分发业务收入规模9-10亿，净利润3-4亿移动互联网产业快速发展，凭借着最佳的用户体验、清晰的商业模式，在相当一段时间内，应用商店依然是移动互联网重要入口。目前第三方应用商店市场收入规模30亿，三年后其市场规模将增长到90亿左右。

　　2013年9月，爱施徳先后收购迈奔灵动和彩梦科技，向移动互联网内容分发领域跨出了第一步。公司将依靠线下1万多家渠道优势提升线上内容分发市场地位，《征途》成功是最好的例子。我们预计，三年后内容分发平台市场份额达到10%，收入规模9-10亿元，净利润3-4亿元。

　　移动转售业务开启，助力移动互联战略从虚拟运营商的发展规模来看，西欧和北美的MVNO发展比较成熟，占据整体市场份额的7-10%左右，我们预计未来5年我国虚拟运营商用户将达1亿。

　　爱施徳凭借渠道和产品方面的优势在众多移动转售厂商排名前列，市场份额在10%-15%之间，但短期内不会贡献太多利润。随着用户数上升到500万户以上，虚拟运营商不再以批发零售赚取差价作为唯一的盈利模式，而是更加多样化，包括广告、内容分成等都可能成为虚拟运营商新的盈利模式。

　　“买入”评级，目标价26.5元：综上所述，我们预计2013-2015年公司EPS分别为0.78元、1.06元、1.42元，给予“买入”评级，目标价26.5元，相当于2014年25倍PE。