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阿迪达斯等名牌童装涉毒 关注绿色环染料3股(2)

www.yingfu001.com 2014-01-16 12:10 赢富财经网我要评论

  闰土股份:产业链进一步完善 染料价格仍在上行通道

  研究机构:申银万国 日期:1月15日

  公司公告:1,拟使用超募资金及利息按 1 倍PB(1.9 亿元)收购大股东旗下闰土热电100%股权;2,拟变更募投项目“年产2.3 万吨萘系列产品项目”和“年产3.2 万吨苯、苯磺化系列产品项目”为“年产6 万吨氯化聚乙烯项目”、“年产4 万吨氯化苯项目”以及“年产3 万吨混硝基氯苯项目”。

  公司产业链进一步延伸,尤其环保趋紧背景下,更利于保障公司原料供应、掌握中间体定价权、提升抗风险能力,提升公司核心竞争力。其中:1,按当地动力煤(6000 大卡,695 元/吨)、电价(0.76 元/度)、外购蒸汽价格(200 元/吨)计算,热电项目一期两炉一机(2 台130t/h 锅炉 1 台15MW发电机组,14 年1 月试车、5 月正式投产),二期一炉一机全部投产后,年发电量在2 亿度以上,副产蒸汽120 万吨以上,可实现年收入3.98 亿元、净利润0.92 亿元,基本保证自给同时部分外售。为避免关联交易,在试车前收购。

  2,中间体项目变更一方面是公司外延收购中包括了部分相关产品,市场环境亦有变化,另一方面为公司氯碱项目配套及内部循环使用(氯化苯及硝基氯化苯为染料原料),公司预计达产后将实现年收入13.8 亿元、净利润1.46 亿元。

  分散染料价格仍在上涨通道。目前分散主流品种单价3.3 万元/吨,较13 年初1.6 万元/吨涨幅较大。从近期发货量、下游库存、环保对行业影响判断,价格仍在上涨通道,春节后将迎来春夏面料需求高峰,价格有望有所反应。

  市场担心高毛利导致部分同行复工和新进入者,明显低估了染料龙头“产业链 环保 专利 市场”四位一体的综合壁垒和现实的环保压力。

  上调 13-14 年盈利预测,强调增持评级。染料价格仍在上升通道,上调公司13-14 年EPS 分别为1.11 元(原0.97 元,yoy 180%,公司13Q3 预告120-170%)、1.50 元(原1.30 元),其中13Q4 单季度0.47 元(yoy 308%,QoQ 57%)。

  目前股价对应13-14 年PE 分别为14 倍、10 倍,对应13Q4 年化业绩8.2 倍。

  系统性风险时是加仓良机。

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