余额宝规模达2500亿 互联网金融迎高速发展期(2)

　　苏宁云商:余额理财产品“零钱宝”正式上线,完善移动金融业务布局

　　苏宁云商 002024 批发和零售贸易

　　研究机构：申银万国证券 分析师：金泽斐 撰写日期：2014-01-14

　　投资要点:

　　易付宝余额理财产品“零钱宝”正式上线运营。公司公告子公司南京苏宁易付宝网络科技有限公司已获得证监会关于对易付宝基金销售结算资金账户备案无异议的函件。公司于近期联合广发、汇添富基金推出余额理财产品“零钱宝”,拟1月15日正式上线运营。“零钱宝”是将合作基金公司的基金直销系统内置到易付宝中,通过系统的对接为用户完成基金开户、基金购买等一站式的金融理财服务,旨在培育用户互联网金融理财习惯,促进苏宁互联网零售发展。

　　类余额宝产品,居中的资金管理者。公司在线支付工具“易付宝”和余额理财产品“零钱宝”的设计架构类似阿里的“支付宝”和“余额宝”。支付工具侧重用户交易的流量资金,余额理财工具侧重用户在交易、理财中产生的沉淀存量资金。苏宁“易付宝 零钱宝”力求做同时覆盖流量和存量的全功能产品,尽管支付过程无法简化,但从中长期看,由移动支付构建的移动金融仍需比拼“生态圈”繁荣度,“零钱宝”余额理财工具恰是实现存量资金繁荣的基础。

　　14年是苏宁产品(物流云、云信、移动转售、移动金融)的落地年。公司正在打造以互联网为核心的生态圈,14年将是产品(物流云、云信、移动转售、余额理财)落地年。第一,全新物流体系“物流云”包括4个全国性仓储中心和干线枢纽,12个自动拣选中心,58个DC 仓,5000个城市配送点(含1600多个门店配送点),10000辆自有配送车。14年公司将率先向苏宁云台商户及上游供应商开放,为商业生态圈提供低成本、高效率的物流配送服务。第二,“云信”是一种类似微信但更加私密的即时通信产品,目的不仅是社交,而是提供商品购买、金融等服务。公司的目标是将其变成O2O 和支付的入口,也是零售业转型的切入口。第三,虚拟运营商的转售业务,公司正在积极准备申报材料,力争拿到第二批牌照。第四,互联网金融,公司锁定消费者和供应商两端,分别提供余额理财产品和供应链融资。第五,公司将通过推出互联化的技术平台、推进互联网金融和消费信贷等措施做实O2O,让云商从云里雾里走向现实。

　　生态圈模式转型的方向和路径选择值得肯定,维持盈利预测和增持评级:线上线下已经融为一体,统一的供应链,多维的销售、展示和服务渠道。苏宁当前的投入,不能简单看做是在投线上,而是在投整体。无论是实体还是虚拟,都是苏宁云商不同维度的展示平台。我们判断公司近两年的收入仍会保持较好的增长,但是考虑到变革与投入仍是当前主题,费用开支较大,盈利承压,因此我们维持对公司的盈利预测,预计13-15年EPS 为0.13元、0.14元和0.15元,当前股价,分别对应70倍、65倍和61倍PE,当前估值水平包含了市场对未来发展转型成功的预期,维持增持。