华泰证券：城投债融资成本逼近信托

　　根据媒体报道，去年12月20日，中诚信托向“诚至金开1号”的投资者公告，无法按照预期值兑付当期收益。由于产品即将于2014年1月31日到期，规模达30亿元，加上所投资的煤企实际控制人因民间借贷出事被警方控制，最终能否兑付不容乐观。而发行方中诚信托仅承担通道角色，并不愿意承担兑付责任，该产品或成为信托业打破“刚性兑付”的第一弹。

　　华泰证券近日的报告称，虽然今年城投债出现违约的可能性不大，但城投债的估值风险仍不可小视。首先，地方政府债务软约束问题已得到中央高度重视，未来控制增速，尤其是非透明渠道融资控制力度可能加大，在控制长期风险积聚和防范短期风险暴露拉锯过程中，市场情绪容易产生波动。其次，审计结果虽然低于预期，但口径上似乎略显保守，投资者对于地方政府债务风险的看法分歧可能加大，出现“信者更信、疑者更疑”的局面。第三，城投债供给压力未必很快减轻，甚至有可能作为透明融资渠道相对加以鼓励，供需关系仍不乐观。此外，城投债个券分化可能加大。

　　多家机构的投资报告表示，对于投资城投债，建议抓大放小，收短放长。地方债务负担愈加沉重，2014年经济(对应财政)、地产(对应卖地收入)与金融(对应再融资)均不如2013年对城投债有利，城投债风险大于2013年，因此建议持有高等级城投债。中国的政府债务期限相比国外太短，与政府承担公益性投资不匹配，未来债务期限将越来越长，因此建议投资城投债应收短放长。三四线城市正处在基建高峰期，小城投供给汹涌，建议在城投债的行政级别选择上抓大放小。