白云山:预计大健康公司明年将继续保持高投入、高增长
白云山 600332
研究机构:民生证券 分析师:王永锋,于杰 撰写日期:2013-12-31
一、事件概述
近期我们参加了白云山的临时股东大会,会议上通过了调整2013年度财务预算方案以及派发特别股息等议案。
二、分析与判断
乙肝疫苗研发符合公司预期,完整临床报告三个月内见分晓
公司在本月13日曾公布治疗性双质粒HBVDNA疫苗IIb期临床研究工作初步结果,治疗性双质粒HBVDNA疫苗联合拉米夫定治疗慢性乙肝在降低及清除HBVDNA方面具有统计学意义,具有一定的治疗效果,但在HbeAg、HBsAg消失及血清转换等方面现有实验结果无统计学意义。作为探索性研究,公司给予乙肝疫苗研发工作有力支持,但现阶段对于疫苗研发工作的最终前景较难给予明晰预期,完整临床报告将于三个月内公布。
2014年儿童药及医疗健康行业将重点投入,采购成本降低利好明年净利率提升
明年二胎政策将逐步放开,儿童药市场将有望成为新热点,公司将计划推出重量级儿童药产品;同时公司看好医疗健康行业,明年这两块将是公司重点投入的领域。成本方面,公司已初步完成人员合并的结构,采购合并也已形成方案,集中合并采购将于明年正式开始,总体目标降低一亿成本,约占公司今年前三季度净利润的14%,一旦成本降低举措见效,对于明年净利润的增厚情况将非常可观。
包装装潢权解决时间尚不确定,大健康公司2014年预计仍将保持高投入高增长
公司日前取得诉竞争对虚假宣传案的一审胜诉,取得阶段性胜利,我们预期终审判决将与一审判决一致,加多宝将被迫更改宣传策略。此外,目前市场最关注的“红罐”装潢权之争尚未有明确的解决时间表,因此短期内大概率不会出现严重影响双方竞争态势的事件发生。2014年,预计王老吉大健康公司仍将保持高投入、高增长态势,预计全年销售口径完成150亿元目标是大概率事件,进一步缩小与加多宝的差距,凉茶市场双寡头格局明年将进一步被夯实。
三、盈利预测与投资建议
我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.86/1.33/1.86元,目前股价对应PE分别为31X、20X、14X。维持对公司的“强烈推荐”评级,合理估值40元。
四、风险提示
销售不达预期,费用投入增长过快
持仓基金:
基金名称 | 持股数(万股) | 持股比例 | 持仓变化(万股) | 持股市值(万元) | 占净值比例 | 占个股流通市值比例 |
113.00 | 7.52 | -10.00 | 4020.54 | 4.21 | 0.11 | |
495.46 | 10.30 | 23.62 | 17628.57 | 3.97 | 0.48 | |
18.98 | 4.75 | -28.22 | 675.21 | 2.64 | 0.02 | |
100.00 | 14.63 | 0.00 | 3558.00 | 7.40 | 0.10 | |
10.27 | 11.09 | -4.92 | 365.45 | 7.79 | 0.01 | |
718.00 | 5.70 | -47.48 | 25546.44 | 4.06 | 0.69 | |
470.96 | 8.72 | 470.96 | 16756.83 | 5.43 | 0.45 | |
205.42 | 10.77 | 205.42 | 7308.94 | 5.72 | 0.20 | |
170.00 | 7.16 | 157.12 | 6048.60 | 3.93 | 0.16 | |
7.31 | 8.71 | 0.00 | 260.03 | 3.81 | 0.01 | |
659.13 | 5.21 | 659.13 | 23451.74 | 3.76 | 0.64 | |
902.24 | 4.63 | 902.24 | 32101.59 | 3.69 | 0.87 | |
370.00 | 14.14 | -80.00 | 13164.60 | 8.12 | 0.36 | |
368.00 | 10.40 | -30.00 | 13093.44 | 6.15 | 0.36 | |
162.00 | 8.57 | -67.00 | 5763.96 | 5.71 | 0.16 | |
144.11 | 10.74 | 98.60 | 5127.49 | 6.44 | 0.14 | |
90.00 | 8.55 | -40.92 | 3202.20 | 5.60 | 0.09 | |
220.00 | 8.74 | -20.09 | 7827.60 | 6.12 | 0.21 | |
230.00 | 8.49 | -30.00 | 8183.40 | 4.34 | 0.22 | |
225.00 | 17.70 | 0.00 | 8005.50 | 9.42 | 0.22 | |
13.27 | 12.72 | 13.27 | 472.15 | 3.57 | 0.01 | |
0.19 | 3.06 | 0.19 | 6.76 | 0.32 | 0.00 | |
35.50 | 7.50 | 29.50 | 1263.09 | 2.86 | 0.03 | |
99.97 | 8.12 | 99.97 | 3556.90 | 3.00 | 0.10 |