广东酝酿粤港澳自贸区升级方案 四股受惠(2)

　　深赤湾A：公司散货吞吐量超预期，上调盈利预测

　　来　　源：　 瑞银证券 撰写时间：　 2013-11-21

　　欧美经济复苏，三季度以来箱量增速回升

　　随着欧美经济复苏，三季度以来集装箱贸易量同比增速回升。前三季度北美集装箱进口量为1,759万TEU（YoY： 6%），7/8/9月同比增速分别为10%/4%/12%；其中亚洲出口到美国箱量同比上升2.5%。欧洲集装箱进口量为1,977万TEU（YoY： 4.4%），7/8/9月同比增速分别为6%/9%/6%；其中亚洲出口到欧洲箱量同比上升3.4%。

　　公司集装箱吞吐量基本稳定，散杂货吞吐量超过研报预期

　　公司1-10月份实现集装箱吞吐量449.5万TEU，基本与去年同期持平，其中赤湾港年初至今同比增长3%。挂靠航线数为46条，与研报的预期保持一致。1-10月散货吞吐量达到1,064.3万吨，完成研报之前全年预计总量的97%，好于研报的预期。研报预计散杂货装卸业务增长迅速将使得公司全年盈利好于研报原先预期。

　　上调盈利预测

　　研报将2013/14/15年的预计EPS由0.77/0.84/0.92元上调为0.79/0.90/0.98元以反映箱量温和复苏以及公司散杂货装卸业务快速增长对公司盈利的推动。由于“营改增”，深赤湾前三季度营业税及附加税率保持在0.3%，出于谨慎研报将全年营业税率预测由3.4%下调至1.2%，预计全年营业税金同比减少约0.4亿元。

　　估值：目标价上调至16.50元，维持“中性”评级

　　由于复苏趋势确立并且散杂货业务高于预期，研报上调了长期增长率假设，从而得到新目标价16.50元（原11.80元），维持“中性”评级。目标价基于瑞银VCAM工具DCF贴现得出，WACC假设为6.7%，目标价对应2014年18.4倍的PE估值。