智能家电时代已来临 6只股尽享万亿市场盛宴(5)

　　海信电器：三季度同比下滑 ITV产品成未来亮点

　　研究机构：中银国际 日期：2013年11月11日

　　近日，公司股东大会审议通过了“为增加ITV 产品通话功能，在经营范围中增加移动电话的研发、生产和销售等相关内容”的议案。此次对ITV 产品附加通话功能主要是公司考虑到未来平板电视的智能化、多媒体互动化的发展趋势。目前ITV 产品在美国市场销量较大，预计在70 万台左右。

　　而在国内，由于渠道多元化，市场渗透需要过程。公司也将加大推广力度。

　　支撑评级的要点

　　互联网电视尚未出现成熟的运营和英利模式。产业链条中需要内容提供商、整机制造商、终端运营商和消费群体之间的协同配合。对于海信，核心是把产品体验做好，目标成为内容提供商的集合平台。目前海信具有操作系统，云平台，但是缺乏内容。公司正在学习和借鉴按照互联网的做法，采取开放，合作和分享的态度。

　　公司前三季度事项营业收入206.5 亿元，同比增长23.6%,实现归属于母公司的净利润11.3 亿元，同比增长24.2%，实现每股收益0.86 元，业绩基本符合市场预期。前三季度各项费用率和利润率基本稳定，毛利率维持在17.9%，净利率为5.46%。销售费用率和管理费用率分别为8.53%和2.58%

　　公司电子商务渠道运行已有3 年年，目前正在加大投入。其运作的目标定为要单独规划产品，学习电子商务规律，打造专业电子商务团队。

　　目前电子商务销售额占比约8%，其中北上广等一线城市占比近3 成。

　　研报判断，虽然线上产品售价低于线下，但由于成本较低，其利润率高于线下。公司不会以价格为代价换取市场份额的提升。

　　评级面临的主要风险

　　家电行业政策的影响

　　智能电视、互联网电视的发展速度。

　　估值

　　研报维持对公司13-15 年1.468 元、1.724 元和1.955 元的每股盈利预测，基于10倍PE，研报给予海信电器14.68元的目标价，重申对其买入评级