贺宛男：上交所不仅是几根芒刺在背 更是五雷轰顶

　　随着1月8 日“打新”正式启动，如芒在背的上交所更如吞下苦果，日子一天比一天难过。

　　请看：目前上交所市价总值14.64 万亿元，流通市值13.24万亿元，平均市盈率仅10.64 倍；而深交所市价总值8.69 万亿元，流通市值6.24万亿元，平均市盈率27.4倍。市值是人家的2 倍多，估值不足人家的4 成。即便是主板对主板，深市主板也有18.81倍，估值也高出上交所近8成。最要命的是，13多万亿元流通市值，一天成交才500亿~600亿元；而深市流通市值不及你一半，成交超过1000亿元。面对日益边缘化的上海股市，上交所恐怕已不仅是几根芒刺在背，更兼乌云压顶、五雷轰顶！

　　根据深交所的规定，认购深市新股必须有相应的深市市值。而在首批已过会的83 家准新股中，创业板43 家，占据半壁江山；中小板30 家；沪市主板仅10家，大量新股集中在深市，当然要有相应的深市市值垫底。根据目前的情况，一般来说，申购一只深市新股需20 万~30万元市值(市值可以重复使用)，而申购一只沪市新股，如纽威阀门，按网上发行2475 万股、发行价17.66 元、最多认购千分之一即24750 股计算，需资金43.7 万元，相当于深市一只新股所需资金的2倍；1 月17 日认购的陕西煤业，按10 元发行价计算，则需资金500 万元。认购沪市新股所需资金量远比深市大得多，可质地却不敢恭维。如纽威阀门，发行市盈率居然高达46.47倍，是迄今已公布发行价的4家新股中最高的。至于陕西煤业，按其发行10亿股，募资98亿元(加上发行费用至少105 亿元)，发行价也在10元以上，市盈率15 倍。而二级市场上中煤能源14 倍、中国神华6.5 倍。买沪市新股，动用资金多，公司质地差，弄得不好还要破发，市场弃沪从深，也就毫不奇怪了。

　　而且，日后发行的新股，同样集中在创业板和中小板。证监会网站的最新数据显示，截至2013 年12 月26 日，排队IPO 企业达到755 家，除去已过会82 家，670 余家排队企业中，深市中小板313家，创业板268 家，比例约为85%。

　　1 月7 日保监会下发的《关于保险资金投资创业板上市公司股票等有关问题的通知》，更让上交所雪上加霜。通知称，“为促进保险业支持经济结构调整和转型升级，支持中小企业发展，优化保险资产配置结构，现将保险资金投资创业板上市公司股票等有关问题通知如下”，云云。这就是说，保险资金投资创业板是“支持经济结构调整和转型升级”，是“优化保险资产配置”。在中国经济结构调整和转型升级中，上交所处在一个什么地位，已不言自明。

　　想当初，上交所最牛时市价总值一度高达27 万亿元(2007 年底)，而当时深市才4 万亿~5 万亿元。如今6 年过去，上交所新股发行少说增加了5 万亿~6 万亿元市值，可当年的“运动健将”却成了“东亚病夫”。原因在哪里？上交所自己也心知肚明。1 月2 日，上交所在“一元复始，万象更新”之际，坦言“市场表现反映了经济结构、上市公司结构和投资偏好等多方面深层次体制机制因素”，“上交所全员感觉如芒在背，必须深刻反思”。这在上交所20 多年的历史中可谓绝无仅有。

　　事实表明，管理层和上交所口中的“蓝筹”，相当部分属于高投入、高消耗、高污染、低效益的“三高一低”行业和企业，包括证监会在内，再怎么强调多分红利，哪怕采取行政措施也无济于事。而目前要这些公司退市，就算回购减资也不现实。上交所曾希望创立国际板，让国内外的好企业来上海上市。随着上海自贸区成为人民币国际化的试点，并将在条件成熟时复制到全国，上交所单独开设国际板也已几无可能。为今之计，上交所能否大胆一点，干脆暂停新股上市，配合全国范围的国资国企改造，好好重整、重组那些老股——重组绝对能成为市场热点。当年，深交所从隆平高科2000年12月上市，到新和成2004年6月上市，不也暂停新股发行达3年半之久吗？