泽熙徐翔单独调研3公司 市场或跟风炒作(2)

　　海默科技：海外非常规油气贡献发力，业绩拐点确定

　　来源： 方正证券撰写时间： 2013-12-05

　　公司积极围绕非常规油气开发布局业务，2012年是业务拐点之年

　　公司传统核心业务主要是两大块：设备服务。设备主要是多相流量计的研发生产和销售；服务主要包括多相测井服务和钻井服务。从2012年公司开始大力布局非常规油气领域的业务，2012年6月收购城临钻采57%股权，布局压裂设备业务；2012年10月收购美国科罗拉多州丹佛盆地Niobrara页岩油气开发项目10%权益，直接涉足非常规油气资源开发。自此公司业务发生重大转变，设备板块中增加了压裂设备，总的业务板块中增加了油气销售业务。

　　海外非常规油气贡献开始发力，2013年将是公司业绩拐点之年

　　2013年1-9月公司实现营业收入1.46亿元，同比增长53.72%；归属母公司净利润974.83万元，同比增长251.47%。主因是美国页岩油气开发项目带来的油气销售开始发力贡献业绩。

　　2013年1-9月，公司按照净权益比例分得油气销售收入为2,728万元，实现净利润1,067万元。按照公司可研报告显示，2013年油气销售收入总计应为5886万左右，净利润为1400万左右。

　　另外公司设备销售方面，年内重点看哥伦比亚和厄瓜多尔的760多万美元订单(折合4600万RMB)的执行情况，大概率在年内完成订单确认收入。

　　考虑上述两个因素，公司2013年收入预计将达2.5亿，净利润预计在2400万左右；2012年同期公司收入为1.73亿元，净利润为319.14万元。2013年业绩拐点确定性强。

　　明年业绩增长中有两个变量，未来公司业绩增长具备可持续性

　　公司通过美国页岩油气开发项目掌握的开发投资数据显示，单井总成本约360万美元，其中钻井作业约110万美元，压裂完井约210万美元，地面设施及套管约40万美元。公司准确定位和布局非常规油气开发中压裂技术环节，预计明年将推出水平井分段压裂服务并贡献收入，是公司明年业绩增量中的变量之一。

　　今年9月份，公司以100.08万美元的价格购买位于美国德克萨斯州Permian盆地Irion县净面积为约合4.5平方公里的油气区块100%的工作权益。2014年公司在该区块确定性启动油气生产开发，如果顺利，明年上半年就有油气产量，将是2014年公司业绩增量中的重要变量。

　　公司传统设备销售和服务收入基本稳定；美国丹佛盆地Niobrara页岩油气开发项目收入根据可研报告显示，前5年收入从965万美元增长到6291万美元，净利润从237万美元增长到1962万美元，考虑到国际油价持续高位运行，未来几年该项目将为公司业绩带来确定性增长。

　　盈利预测与投资评级

　　近年公司积极布局非常规油气业务，从资源端到设备与服务端业务定位清晰，长期看好公司发展前景。预计公司2013-2015年EPS为0.18、0.36、0.56元，对应最新收盘价14.51元/股，PE分别为81、40、26倍。上述业绩主要基于公司未来经营相对确定性部分进行预测，而明年公司业绩增长中存在变量，业绩超预期可能性较大，综合考虑给予“买入”评级。