券商评级：市场底有待夯实 25股迎来捡钱机会(2)

　　招商地产:销量中规中矩,城市布局提速

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：周雅婷 日期：2014-01-13

　　事项:招商地产昨日发布4季度销售简报,单季实现销售面积75.0万平,销售金额117.8亿。

　　平安观点:

　　单季销量表现相对平淡。公司4季度实现签约金额117.8亿,销售面积75.0万平,同比分别增长0.90%和0.55%,环比分别上涨2.9%和19.0%。单季销量略低于我们此前预期,主要因去年1月新增大连、昆明项目并未如期推出,导致4季度单季推盘量低于我们预期。4季度单季销售均价15712万/平,环比3季度上涨6.9%,较2012年均价(14700元/平)上涨6.9%。

　　全年销量中规中矩,预计2014年可售约900亿。2013年公司累计实现销售额432亿,累计销售面积274.1万平米,同比分别增长18.7%和10.7%,超额完成公司全年400亿销售目标,符合市场预期。平均销售均价15762元/平,较2012年均价上涨7.2%。从成交结构来看,尽管全年大户型占比较高(50%),但新盘去化保持在60%以上,豪宅产品鲸山觐海推出部分基本售罄。展望2014年,公司预计全年可售货值850亿~900亿,其中140平以下中小户型刚需产品预计占比达70%以上。按60%左右的去化估计,预计2014年全年销售额达520亿以上(+20.1%)。

　　拿地稳步增长,新城市拓展有所提速。公司2季度受土地市场持续过热影响,有意识放慢拿地节奏。进入下半年公司明显加快拿地步伐,全年累计新增建面546万平,较2012年同比上升39.6%。平均拿地权益70.1%,需支付地价168.6亿,为同期销售金额的38.9%,较2012年同期上升6.3个百分点。平均拿地楼面价4352元./平米,较2012年均价增长3.2%。分区域来看,公司新增项目均位于二三线城市,新进入南宁、杭州、大连、昆明、宁波、烟台6个城市,新城市拓展有所提速,累计进入城市达25个。

　　维持公司“推荐”评级。预计公司2013-2014年EPS分别为2.6元和3.12元,对应PE为7.1倍和5.9倍。公司销量及业绩稳步增长,近期完成香港融资平台搭建,经营状况持续好转,且当前公司估值处于历史底部,维持公司“推荐”评级。

　　风险提示:政策调控加紧带来的销售不及预期风险。