种业出口政策酝酿放松 行业再迎利好政策(3)

　　隆平高科：前三季度扣非后实现净利润增长20.77%，维持增持评级

　　机构：申银万国证券股份有限公司研究员：赵金厚，宫衍海日期：2013-10-23

　　公司公告2013年三季报：1-9月，公司实现销售收入9.11亿元，同比下降4.26%；其中，7-9月实现营业收入6578万元，同比下降44.7%；1-9月实现净利润5773万元，同比下降45,41%；其中，7-9月实现净利润4746万元，同比由盈利转为亏损。1-9月实现每股收益0.14元。扣除非经常性损益后，1-9月公司实现净利润4328万元，同比增长20.77%，符合预期。

　　报告期内收入下滑的主要原因是：1)公司自12年四季度起，逐步开始剥离湖南隆康农资有限责任公司、九江隆平高科种业有限公司、隆平米业高科技股份有限公司和湖南隆平高科蔬菜产业有限公司等延伸产业，导致收入的基数不匹配；2)部分销售区域的发货和经销商结算时间较去年有所延后。

　　三季度是公司销售淡季，净利润大幅下降的原因是：公司于上年第三季度转让了持有的新疆银隆农业国际合作股份有限公司股份，获得了7,192万元投资收益。

　　主导品种持续放量，多主体、多品牌运作潜力品种推动业绩稳定增长。尽管2013/14销售年度种子行业仍处于供大于求的格局，但凭借优质的产业基础，趋于完善的品种结构，仍可实现业绩的稳定增长。预计主导品种Y两优1号、隆平206销量分别可实现10-15%，20-25%的增长。公司有可能采取多主体、多品牌运作后续C两优608、准两优608、深两优5184、1128等杂交水稻“新品种”，及隆平208、211等杂交玉米潜力品种。下半年，公司杂交水稻种子58S1128(暂定名)有望通过国审，2010品种有望通过湖南等地的省审；玉米种子隆平243有望通过国审，成为公司新的业绩增长来源。

　　维持“增持”评级。预计上市公司2013-2015年收入分别为19.8/24.3/31.4亿元，若收购子公司少数股东股权于2013年完成，则预计公司归属母公司所有者的净利润分别为3.39/4.35/5.85亿元，对应EPS0.68/0.87/1.17元。假设收购子公司少数股权于2014年完成，则预计公司归属母公司所有者的净利润分别为2.07/4.35/5.85亿元，对应EPS0.50/0.87/1.17元，PE52/29/22倍；给予“增持”评级。