阿里挑战腾讯掀手游股暴涨潮 交易员：市场疯了(5)

　　神州泰岳:新平台,新价值

　　神州泰岳 300002

　　研究机构：国信证券 分析师：程成,王念春 撰写日期：2014-01-09

　　打造“移动入口+游戏”黄金搭档,海外连下数城

　　13年公司完成了其“平台运营支撑+内容服务”模式的初步构建,以飞信类富媒体通信“杀手级”应用为平台载体;游戏内容方面“一参一控”。目前已签约菲律宾、越南、印度电信运营商,实现14亿人口的覆盖;并且正在积极推进与南非、巴西、俄罗斯、印尼等十几个国家的电信运营商合作运营商游戏平台,预计未来公司的海外游戏平台将覆盖20亿人口,理想情况下扩展到全部东南亚、南美、中东国家,达到35亿人口的覆盖,成为大型移动互联平台公司。待手游渗透率达到某临界值,公司海外市场将迎来如同国内13年一样的井喷式发展,作为提前布局的厂商,公司将受益匪浅。

　　国内飞信有望再获中国移动重视

　　新版飞信所做的尝试,这标志着中国移动正试图把握4G 商用带来的市场机遇, 打造差异化融合的通信入口,沉淀和整合社交关系,将飞信打造为“通信+社交+商业”的互联网平台。作为中国移动的“大儿子”,飞信有望再获重视,成为其4G 时代的战略性产品,届时公司国内飞信业务将有延续辉煌的可能。

　　运维业务超预期增长

　　运维管理业务是目前公司的第一大业务,也是业绩的重要增长点和支撑点。预计2013年将实现超70%的增长,达到10.5亿元,且未来此块业务仍将保持强劲势头:①公司为国内运维龙头企业;②盈利能力强,毛利率一直保持50% 以上;③4G 投资拉动下,未来增势可持续;④移动转售政策出台,新增虚拟运营商业务需求。

　　农信通、电子商务业务发展迅速

　　农信通定位三农,预计13年增收30%达到1.3亿,未来高增长态势仍将继续。新业务“神州良品”积极推进,到2015年大概做到2.5亿营业收入,届时利润将得以逐步释放。

　　公司合理估值在 42.18元,维持推荐评级

　　公司 13-15年的EPS 为0.86/1.12/1.49元(考虑游戏平台收入为0.86/1.20/1.61元),考虑到公司平台价值的逐渐显现,我们认为公司的合理估值应为2014年35xPE,对应合理价格在42.18元,维持推荐评级。