我国研发新设备:治疗糖尿病和肥胖症 基金潜伏两股(2)

　　和佳股份:探索医院投资新模式

　　和佳股份 300273

　　研究机构：国信证券 分析师：胡博新,贺平鸽 撰写日期：2013-11-27

　　事项:

　　公告:公司投资购买3台核磁共振设备与郑州人民医院合作营运,3台核磁共振设备作价8900万;公司获项目利润的60%,双方合作期10年。

　　评论:

　　探索与医院共建项目新模式

　　具体合作方式为:公司负责购买磁共振设备及相关配套系统;郑医管理公司负责提供场地和基础设施,安排医生,技师与护士,办理业务执照等。利润分配方式为公司获取项目利润的60%,郑医管理公司获取利润的40%。

　　对比传统设备租赁销售,该模式的创新在于:

　　切合医院利益,医院无需资金投入即可获得设备使用权,提高技术水平,增加业务收入;

　　公司虽然让渡了设备使用权,但获得了长期收益,随检查人次增长,公司获得收益越高,对比单纯销售产品,公司有可能获得更高的收益。

　　公司与医院长期发展协同,增加新产品与业务合作机会。

　　新模式具有一定的可复制性:

　　政府激励民营资本进入医疗服务业,新模式符合政策趋势,随着公立医院改革推开,更多医院会尝试合作;

　　公司拥有运作肿瘤微创治疗中心的丰富经验,影像检查中心,制氧中心等也可以成功运作;

　　公司一直采用直销模式,肿瘤微创治疗设备已开展多年,积累了众多优质客户资源。

　　项目回报取决于医院服务量增长

　　目前郑州市人民医院拥有3.0T磁共振扫描仪1台,日均检测人次80人,工作时间超过9个小时,已经远超负荷,效率提升空间有限。12年郑州市人民医院集团门诊量约110万人,核磁共振年检测人次可以达到33000人(检查率3%)。参考河南省对核磁共振的检测收费标准,我们进行项目盈利测算(表1)。

　　从项目盈利估算来看,项目利润和检测人次密切相关。乐观预计未来4~5年医院检测年人次达50000人(含人民医院原来的核磁设备),公司每年的收益在1500万左右。公司购买3台核磁设备为进口设备,预计成本在6000万左右,4年左右即可收回成本。

　　公司此次合作的郑州人民医院医疗集团未来3~5年有积极的扩张计划,争取床位规模和综合效益实现倍增,成为郑州市医疗卫生的核心和航母,集团总床位达9000张。人民医院集团积极与郑州市以及周边县市一二级医院合作,成立医联体,核磁影像中心预计辐射的范围还会迅速扩大。

　　看好公司创新整合能力和医院建设市场趋势,维持“推荐”投资评级

　　和佳通过创新整合,探索完善医院整体建设的新模式,不断培育新增长点,未来3~5年的医院建设市场和公司发展模式优势所推动的成长值得期待,随着整体建设订单的陆续签订和确认,有望继续保持快速增长的趋势,维持盈利预测13~15EPS0.45/0.65/0.89元,对应PE57/40/30X,维持中线“推荐”评级。

　　持仓基金：