三大原因促惊天逆转 A股越跌越乐观

　　三大原因促惊天逆转 A股市场越跌越乐观

　　对于今日探底回升的原因，不排除有以下三点：

　　一是技术严重超跌。从沪指周线图上看，短短不到四周的时间，沪指从2800多点一直跌至近2400点，近400点的下跌幅度，同时5周线和10周线的乖离率较大，短期市场有技术修复的要求。此外，经过连续的杀跌市场获利盘得到明显的清洗，再度吸引了部分短线激进买盘的逢低关注，进而引发了股指的报复性反弹。

　　二是各国资本市场对政府着手救市预期明显加重。美国刚刚提高债务上限，接着又被标普下调主权评级，连续的危机冲击下各国政府展开密集信心喊话。首先，隔夜美股暴跌之时美国总统奥巴马发表全国直播讲话，刺激美主要股指的跌幅曾短暂收窄。其次，标普在下调美主权评级后将火力转向亚太，导致今日早盘亚太股市集体重挫，面对如此暴跌，部分国家已经开始出手：韩国股市盘中一度临时停盘、港府启动紧急协调中心、国内新华社发表文章称股市不会崩盘下跌等，这让投资者看到了政府对市场的一种态度，随后出现了亚太股市集体的探底回升走势。

　　三是7月CPI再创37个月新高，但对于随后CPI的走向以及政策是否继续收紧市场仍存争议。一方面，以石油为首的国际大宗商品接连重挫，以及国内翘尾因素的逐渐回落，市场预期CPI继续走高可能性很小；另一方面，目前在国际经济形势不明朗，且美国可能推出新一轮量化宽松的预期下，为防止热钱的进一步流入，我国政府在采取货币政策时或较为谨慎，加息或上调存款准备金率将较为慎重，市场预期时间选择上或延后。

　　经过连续杀跌后技术上需要修复，而从今日走势来看，沪指从最低点2437点至收盘已经一口气回升了100点，同时上方又面临这2600点的重要阻力，因此建议投资者参与技术修复行情时仍需保持谨慎，控制好仓位，而在技术修复之后市场将会再度选择方向。

　　惊吓之后回归理性 A股市场越跌越乐观

　　在海外暴跌的负面情绪影响下，近日A股市场大幅下挫。但我们对市场的看法却较前期乐观，我们认为市场在惊吓之后有望回归理性，行情有望从"螺蛳壳下沿区域"向上"磨"。

　　首先，近期海外市场的波动对A股市场的影响更多是情绪层面的压力，并不会对A股的估值和业绩形成实质性冲击。

　　其次，外部环境偏弱可能软化国内紧缩政策预期。(1)大宗商品的暴跌以及我国PPI环比与出口环比的历史高度正相关，后续通胀环比反弹的压力减弱。(2)当前内需好于外需，下半年贸易顺差的规模可能会低于历史季节性水平，对冲压力较小。(3)结合我们近期透过钢铁和机械行业对保障房开工情况的调研，投资对价格环比的压力可能小于此前的判断。(4)海外形势越乱，出于维稳的考虑，国内政策调控也将更趋于稳健。

　　但上述判断风险在于：(1)若后续QE3推出，调控政策的复杂性也会超预期；(2)货币政策加力对市场情绪的负面影响。本周进入7月宏观数据敏感期，若7月CPI同比创新高，有激活加息的风险。由于政策决策的滞后性，若货币政策超调，短期可能使得市场情绪性杀跌。

　　再次，资金面情况趋于好转。银行间市场质押式回购加权利率已降至3%以下，城投债顺利发行缓解了投资者对债市流动性风险的担忧，债市进入筑底阶段。根据大类资产轮动的经验，股市也有望逐步进入构筑底部的阶段。同时，A股交易账户占比显示情绪低迷，新的反弹行情有望孕育而生。

　　基于以上判断，我们的投资策略是：越跌越乐观，立足核心资产，博弈周期、布局成长。(1)我们对市场的看法较前期乐观。上证指数已跌至"螺蛳壳下沿区域"，更重要的是，导致当前市场悲观的原因(即担心经济进一步趋冷)，根据我们的逻辑，恰恰是看多的因素。同时，海外偏弱有助于软化国内政策调控预期，流动性压力阶段性缓解以及情绪指标降至低位使得A股博弈的价值提升。(2)短期博弈弹性，等待大盘跌下来之后周期股跌深的反弹机会。存量资金可博弈高弹性板块(煤炭、券商、地产、有色、化工、航空等)，宜见好就收。(3)布局长期，继续看好成长股。不建议以博弈反弹的心态来参与成长股，而是从中线布局核心资产、分享成长的角度参与。