低毒农药补贴政策启动在即 4股蕴含巨大商机(3)

　　长青股份是国内环保优势突出的创新型农药企业，致力于高效低毒低残留农药的研发与生产，目标成为绿色农药供应商。公司主打产品氟磺胺草醚除草剂、吡虫啉杀虫剂，均为高效低毒低残留农药产品。另外，公司2000吨麦草畏原药项目已通过环保竣工验收，是农业部点名禁限的氯磺隆、甲磺隆的良好替代产品，同时受益于海外转基因种植面积增长，除草剂麦草畏的出口环境也较好。

　　长青股份：主业增长势头良好非经常性因素致业绩增速放缓

　　研究机构：兴业证券撰写日期：2013年10月25日

　　事件：

　　长青股份发布2013年三季报，1-9月实现营业总收入11.74亿元，同比增长21.0%；实现营业利润1.79亿元，同比增长24.3%；实现归属于母公司股东的净利润1.47亿元，同比增长14.3%。按2.10亿股的总股本计，实现每股收益0.71元(扣除非经常性损益后为0.72元)，每股经营性净现金流量为0.57元。其中7-9月实现营业收入3.68亿元，同比增长16.5%；实现归属于母公司股东的净利润4488.39万元，同比下降10.8%，实现每股收益0.21元。

　　公司同时预计2013年归属于上市公司股东的净利润为1.83-2.15亿元，同比增长15%-35%。

　　点评：

　　长青股份前三季度业绩略低于此前EPS为0.73元的预测，但处于公司中报中预计前三季度业绩增长10%-40%的区间之内，总体而言公司延续了今年以来的增长态势。

　　前三季度经营延续增长态势。公司1-9月实现营业总收入11.74亿元，同比增长21.0%，综合毛利率同比上升2.87个百分点至27.1%，净利润1.47亿元，同比增长14.3%，增量主要来自于吡虫啉价格同比上涨和新建麦草畏装臵的贡献。

　　三季度主业增长势头良好，单季度净利润下降属非经常性因素影响。公司7-9月实现营业收入3.68亿元，同比增长16.5%，环比二季度略有下降，一方面三季度属于公司部分产品的传统淡季，同时今年二季度公司氟磺胺草醚出货量较大也对三季度销售有一定影响。7-9月毛利为1.02亿元，同比增长25.0%，总体处于正常水平。

　　另一方面，由于：1)去年同期兽药子公司处臵土地产生收益917万元，2)公司今年三季度计提股权激励费用，南通基地项目投产转固致使管理费用增加较多，3)公司今年新建项目较多，投入较大使得利息收入减少，公司三季度业绩受上述三个非经常性因素影响，单季度净利出现同比下滑。而公司对于全年业绩的展望显示其后续的增长势头仍然良好。

　　维持“增持”评级。展望后市，公司现有杀虫剂和除草剂产品的较高景气有望延续；而以麦草畏、啶虫脒等为代表的南通基地新增项目目前开工及建设进度有序推进，将自今年起为公司的后续增长提供动力，公司作为承接海外产能转移的代表性企业之一，伴随定制产品比例的提升和自身业务结构的优化，长青股份未来的发展空间广阔，且业绩增长的确定性将有较明显增强，维持公司2013-2015年EPS分别为0.96、1.18、1.45元的预测，维持“增持”的投资评级。