市场整体走弱 融券并非杀跌“元凶”

　　上周前半周，沪指围绕2100点附近缩量震荡，上周五大盘低开低走，一举跌穿2100点整数关，最终收于2083点，如果从2013年12月5日算起，上证综指已较前期高点跌去近200点。

　　两融市场方面，上周两市融资融券余额继续上升，截至1月3日收盘，两市两融余额增至3471.49亿元，环比增长1.15%。其中，融资余额较前一周增加41.03亿元至3445.77亿元，环比增长1.21%，增幅较前一周继续扩大0.21个百分点。融券余额方面，截至上周五收盘，两市融券余额为25.72亿元，创2012年11月底以来最低水平。上周融券余额较前一周减少1.62亿元，环比下降5.93%，融券余额已连续四周环比下降。一边是持续疲软的大盘指数，另一边则是迭创新低的融券余额，这让人不禁疑问：究竟哪些个股令融券客们如此“大胆”做空呢？

　　融券做空并非“元凶”

　　投资者习惯买入做多

　　从2013年12月5日至上周五收盘，期间两融标的跌幅排名前十的股票分别是廊坊发展、爱建股份、阳泉煤业、国投新集、盘江股份、金隅股份、上实发展、天津海运、北大荒和兰花科创，个股平均跌幅在21%左右，且均属于周期性行业。其中采掘板块多达4家，房地产和建筑建材类达3家。如果按常理推断，宏观经济增速在四季度的持续放缓以及年底第二轮“钱荒”，自然使得周期性行业成为融券客们的“众矢之的”。但进一步分析相关数据，却发现事实并非如此。

　　以金隅股份为例，该标的在上述期间净融资买入额为3303万元，同时呈净融券偿还状态，期间净融券偿还量为17.74万股。即金隅股份的下跌或并非融券做空所致，相反，在其下跌的过程中，反而还吸引了融资客的做多以及前期空头仓位的回补。

　　再如上述4家采掘行业标的。除国投新集期间净融资买入额为2309万元外，其余三家阳泉煤业、盘江股份和兰花科创的净融资偿还额分别仅为87.64万元、199.25万元和36.9万元，仅占其同期成交金额的0.05%、0.24%和0.02%。此外，这三只标的均呈净融券偿还状态，期间净融券偿还量分别为2.24万股、1.23万股和5.91万股。

　　综上所述，我们认为融券做空并不能完全解释两融标的券的大幅杀跌，因此更谈不上对权重股的融券卖空导致对大盘指数的拖累。这一点，从当前两融市场融资余额与融券余额之间的天壤之别便可窥见一斑。当前个券的融券卖空力量仍然太弱，投资者依旧习惯于买入做多的操作思维，这或许从另一个侧面解释了为何两融标的在大幅下跌过程中，反而屡次出现净融资买入的情况。