最后时点的保壳危局 11只*ST股跨年加码扭亏

　　2013年12月31日16时至20时，在证监会官网信息披露的网页上，*ST股是当之无愧的焦点。在即将被“宣判”暂停上市甚至退市的当口，在相关中小投资者对其几近放弃的时点，巨额的财政补贴、债务豁免、土地收储骤然降临，一举将悬崖边的相关*ST股拉离生死线。

　　经济导报记者统计发现，用“千万小打小闹，亿元勉强居中，数亿才敢称霸”来形容2013年底财政补贴的大手笔并不为过。其中，*ST宝硕(行情，问诊)在获得河北保定市政府补助的技改资金和经营性财政补贴5.12亿元的基础上，于跨年前夜再获困难企业补助资金4000万元，将“保壳”战绩板上钉钉，占据了财补霸主地位。

　　此外，5只*ST股在跨年前夜被大股东、相关债权方免除巨额债务，同样引人关注。

　　“债务的免除，肯定有关联交易、利益输送等因素在其中。”在开源证券高级策略分析师杨海看来，地方政府对于*ST上市企业一年更甚一年的财政“兜底”，短期看似乎对地方金融稳定有利，“但长期无异于饮鸩止渴，对当地经济、全国资本市场环境的损害会日渐显现，是一个恶性循环。”

　　决定性的财政“输血”

　　事实上，当地政府对于相关*ST股的财政补贴，已在2013年第四季度进行过多轮，但为使“保壳”无虞，纷纷选择在最后时点再度“加码”。

　　自2007年“戴帽”以来，*ST宝硕扣除非经常性损益后，归属于上市公司股东的净利润均为负值，在3次暂停上市的危机中，均依靠政府补助保住了壳。其2013年三季报显示，1至9月实现归属于上市公司股东的净利润为-8643万元，净资产-6.3亿元，若2013年继续亏损仍会被暂停上市。而逾5.5亿元的政府补助则似一根救命稻草，把它从暂停上市的边缘拉了回来。

　　山东板块“最淡定”*ST股———*ST亚星，也在最后时刻获得政府补贴款项1.54亿元，其中5655万元用于弥补公司“退城进园”搬迁损失，8045万元专项用于2013年度企业经营困难补贴。这对于弥补其截至2013年前3季度的9617万元的净利润亏损，将起到决定性作用。

　　*ST国通也在2013年12月31日晚间公布的合肥市经开区财政局给予的897万元2013年企业发展补助资金，及合肥市国资控股公司豁免的3500万元债务的助力下，顺利保壳。截至去年三季度末，*ST国通亏损599.35万元，经营状况已较上半年(亏损611.76万元)有所好转。

　　同样在2013年最后一天，面临退市风险的*ST株冶发布公告称，公司收到株洲市财政局拨付的环保综合治理补助资金8948万元。此前，*ST株冶曾通过出售土地资产以及减持西部矿业股票等方式，以期回笼资金实现扭亏摘帽。根据其2013年三季报，1至9月公司营业收入为109亿元，同比增长28.37%；亏损8579.6万元，较2012年同期4.796亿元的巨亏额大幅减亏3.938亿元。8948万元的补助资金正好可弥补这一净利润“空洞”。

　　*ST国发则在当地政府的帮助下，通过广西北海工业园区管委会和北海市土地储备中心按照4742.5万元的价格分割收回公司175亩土地使用权，预计可增利3400万元，获得可观现金流。

　　“其实这些财政补贴并不一定是在2013年的最后一两天拨发的，但考虑到财政补贴的特殊性，为避免市场过度反应和媒体聚焦解读，相关上市公司一定会找准时点，不给相关方反应时间。”杨海对导报记者表示。

　　综观上述在最后时点依靠财政补贴扭亏保壳的*ST股，绝大部分处于传统产业，甚至是产能过剩产业。“对这部分产能的补贴，对国家经济发展的整体目标无益。反复‘托底’更会使得资本市场垃圾股遍地，危害不可小觑。”杨海说。

　　债权方的“大度”

　　债务豁免及重组，在2013年最后一天的保壳大戏中，也唱起了主角。

　　截至去年三季度末，*ST国药净资产为-3352.12万元，若到去年年末净资产仍为负数，公司股票就会暂停上市。不过，随着公司在2013年的最后一天得到大股东武汉新一代科技有限公司豁免500万元债务，再加上此前公司实际控制人直系亲属控制的上海欣九联(集团)有限公司无偿赠予的上海奥柏内燃机配件有限公司75%权益(对应净资产2905万元)，*ST国药的净资产已然转正，保壳已是十拿九稳。

　　*ST天龙的“贵人”则是“印象刘三姐”，目前大股东已与“印象刘三姐”控股方达成了重组意向。公司第一大股东黄国忠也终于兑现自己的承诺，拿出真金白银助推*ST天龙保壳。在去年12月31日晚间的公告中，公司表示，青岛龙力与黄国忠签署了债权转让协议，已将公司对其的全部债务不可撤销地转让给黄国忠，公司账面负债额已减少1.12亿元。与此同时，黄国忠还向*ST天龙赠予5539.8万元现金款项，用于公司偿还债务。

　　*ST传媒也受益于大股东的慷慨。为支持公司发展，湖南国投特豁免旗下公司对其的债务2000万元，影响公司2013年度净资产约1700万元。再加上*ST传媒通过卖杂志、转让应收账款，增加当期损益约1190万元；通过合作开发土地，减少公司当期资产损失约850万元等，*ST传媒保壳胜利号角已经吹响。

　　此外，*ST金泰(600385)也在新年来临之际收到了大股东沉甸甸的“红包”———被豁免近3亿元债务。

　　然而，天下没有免费的午餐，债权方的“大度”也事出有因———大股东为自身长期利益，政府债权方则为当地金融环境考虑。

　　“这也是一种利益交换，豁免的债务总会有埋单方，中间必定会有关联交易及利益输送。”杨海表示。

　　重整带来转机

　　相比财政补贴、债务豁免等方式，资产重组、重整无疑是治标又治本的保壳方式。

　　历经12个月，一直处于退市边缘的*ST锌业(000751)在跨年时宣布重整计划执行完毕，从而迎来命运的转机。同时，*ST锌业还收到控股股东为其提供的10.5亿元无息借款，将专项用于重整计划中规定的支付破产费用、清偿各类债务。

　　因巨额负债拖累而身陷重整泥潭的*ST中达，也终于迎来走出困境的一丝曙光，其在2013年最后一天公布了重整计划中资本公积金转增股本事项的实施计划。方案为，以公司现有总股本6.61亿股为基数，按照每10股转增3.55股的比例实施资本公积金转增，共计转增2.35亿股。转增的股份中，1.4亿股由重组方受让，其余的0.95亿股由公司负责处置变现，变现所得用于补充公司后续经营发展所需资金以及改善资产负债结构等。

　　在杨海看来，近几年来，通过政府财政补贴等形式实现保壳的例子越来越多，但为了保壳而保壳，不考虑公司持续发展能力，这并不是一个值得鼓励的方式。

　　“不过，在地方保护主义的背景下，这也是无法制约的行为。为实现地方经济长期可持续发展，地方政府应将补贴资金用在刀刃上，多支持那些属于战略性新兴产业的上市企业。”杨海认为。