券商评级：空头能量释放尾声 23股现强烈抄底信号(2)

　　梅花集团:进军制药业迈出实质步伐

　　类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：张保平 日期：2014-01-03

　　事件

　　公司元月2日晚间发布公告,集团公司与西藏谊远实业有限公司达成框架协议:公司拟出资收购谊远实业持有的大连汉信生物制药有限公司100%的股权。

　　点评

　　进军制药业预期开始兑现,估值或将提升

　　公司在2013年12月3日曾经发布公告,在西藏设立拉萨梅花生物投资控股有限公司,我们预期是在为并购生物制药企业做准备,目前公司已经明确表示该收购具体由拉萨梅花生物实施。我们认为:一,公司在西藏设立生物投资公司,不仅仅是收购一家企业,否则没必要专门设立投资公司,因此可以预期后续还将有并购事项,如果预期不断兑现,则公司未来将向生物制药行业靠拢,估值将提升;二公司有良好的现金流(预期明年将有近20亿元净现金流),作为民营企业,公司有能力、有动力为这些巨额现金寻找优质投资项目。

　　汉信生物在业内有较强实力,收购后将进行产品和业务整合,竞争力将进一步提升

　　汉信生物是国内起步较早的一家专业从事疫苗生产、研发、销售的高新技术企业,是辽宁省首批企业技术中心单位,是国家企业博士后工作站建站单位。公司位于大连市,占地186亩,已上市的疫苗品种有重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)和人用狂犬病疫苗(地鼠肾细胞),新投资的新型流感裂解疫苗产品也即将上市。

　　乙肝疫苗是汉信生物承担的国家863重大科技攻关项目,生产能力最高可达每年3000万人份。疫苗采用国内首创、国际先进的重组汉逊酵母表达技术平台,具有更高的抗体阳转率、抗体滴度、母婴阻断率、细胞免疫水平,具有可靠的安全性及适合更加广泛的接种人群,在市场上享有非常高的知名度和影响力,并已出口亚洲的吉尔吉斯坦和巴基斯坦等国。地鼠肾细胞狂犬病疫苗是国家“火炬计划”项目,是该产品国内最大生产基地,采用成熟的转瓶工艺制备,清洁级地鼠,疫苗免疫原性好,产生抗体早并安全。

　　汉信生物的另一个产品发展方向是噬菌体制剂,目前其噬菌体制剂在准备中试阶段,噬菌体产业在我国尚属幼稚期,可应用的范围很广,食品工业、畜牧和水产业及人用抗感染,新品种的开发与上市将催生新的市场,未来空间非常可观。

　　汉信生物2012年底总资产2.95亿元,净资产1.67亿元,净利润3121万元,梅花表示入主后计划进行产品和业务整合,预期汉信生物将迎来新的发展机遇。

　　预期公司主营--味精和氨基酸2014年都将好转

　　味精行业经过2013年半年多的低价洗牌,预期2014年价格将维持在7500元/吨左右,较2013年提升约10%,净利率将大幅提升。氨基酸预期明年不出现大的疫情情况下,国内需求会好转,公司赖氨酸生产在研发新的菌种,投产后产酸率提升,还可打开出口市场,国内外两个市场预期都将出现量价齐升的局面。

　　盈利预测与评级:暂不考虑并购影响情况下,预计公司2013-2015年每股收益为0.15、0.34、0.45元,给予明年行业均值30倍PE,合理估值在10.2元左右,综合考虑公司2014年主业向好、盈利能力提升,进军生物制药行业催化剂因素不断释放,以及公司行业结构变化带来的估值提升,维持公司买入评级。

　　风险提示:原材料价格波动风险;养殖业大规模疫情风险;味精业竞争格局出现异常变化;汇率风险;并购不达预期风险。