医药增长动力充足 投资可循三主线(6)

　　云南白药:拟整合清逸堂,培育新增长点

　　云南白药 000538

　　研究机构：国信证券 分析师：胡博新,贺平鸽 撰写日期：2013-12-31

　　整合清逸堂,新增业绩增长点,维持中长期“推荐”评级

　　13年第3季度,公司药品增速有所放缓,拖累公司整体业绩增速下滑。考虑到中央产品主要面向的伤科市场增速相对平稳,而且公司市场份额已经较高,未来继续提升空间非常有限。随着业绩基数增加,未来公司要继续保持30%左右,单纯依靠药品增长已经不足支出快速成长,必须开拓培育新业绩增长点。并购清逸堂后,公司大健康产品线将增加一的重磅品种,而且复制云南白药牙膏成功的可能性高,有望成为未来业绩成长的重要支撑。

　　暂不考虑地产转让收益影响,维持13~15EPS2.93/3.72/4.68元。公司运行管理能力依然非常优异,而且掌握着众多待开发的资源,有望逐步调整并寻找出新的业绩增长点,支持长期稳健成长。维持“推荐”评级,未来一年合理估值112-119元(14PE30-32x)。