国家海洋局印发《海洋可再生能源发展纲要》受益股(6)

　　盾安环境:资产整合年中报略低于预期,明年有望

　　研究机构：东方证券 日期：2013年9月2日

　　投资要点

　　公司中报业绩略低于预期,收入增速同比下降9.12%,但净利润同比增长33.74%。上半年公司实现营业收入28.66亿元,同比下降9.12%,实现营业利润3.03亿元,同比增长38.52%,实现归属母公司所有者的净利润2.69亿元,同比增长33.74%,净利润率为9.38%,每股收益为0.32元。二季度公司实现营业收入16.27亿元,同比下降13.16%,环比增长31.31%,实现归属母公司的净利润为2.07亿元,同比增长61.35%,环比增长234.65%,二季度净利润率为12.72%。

　　公司上半年整体毛利率同比减少1.94%。制冷设备产业实现营业收入4.80亿元,同比增长20.99%,毛利率为21.45%,同比减少6.83%。制冷配件产业实现营业收入19.08亿元,同比下降14.08%,毛利率为21.43%,同比增加1.61%,主要系依据市场适时调整营销策略,优化客户和产品结构,营业收入同比有所下降。节能产业实现营业收入2.54亿元,同比下降35.01%,毛利率为16.61%,同比减少7.88%,主要系可再生能源业务部分项目工期延后及天津节能和太原炬能股权置换、项目整合影响所致。

　　公司经营性现金流仍有改善空间,存货和应收账款向好。公司上半年经营性净现金流出1.31亿元,去年同期为净流入1.64亿元,上半年销售商品收到的现金21.79亿,同比下降10.77%,购买商品支付的现金为17.43亿,同比增长2.38%。存货为9.88亿,同比增长13.79%.应收账款12.29亿元,同比增长24.44%。预收款项0.95亿元,同比增长294.8%。

　　销售费用绝对额和相对额均有所增长,管理费用绝对额同比下降1.05%,相对额同比增加0.69%。2013年上半年发生销售费用1.16亿元,同比增长23.44%,销售费用率为4.03%,同比增加1.06%。发生管理费用2.43亿元,同比下降1.05%,管理费用率为8.48%,同比增加0.69%。销售费用中,职工薪酬为0.32亿元,同比增长5.97%,业务费为0.13亿元,同比增长33.77%。管理费用中,职工薪酬为0.87亿元,同比下降5.84%,研究开发费为0.61亿元,同比下降19.55%。

　　财务与估值

　　分析师预计公司2013-2015年每股收益分别为0.55、0.70、0.81元,考虑到公司正在剥离光伏资产,集中发展空调配件和节能产业,给予2013年22倍PE。对应目标价12.1元,维持公司买入评级。

　　风险提示:家电行业需求持续下滑、可再生能源项目运营风险、资金紧张.