天津港:业绩平稳,估值偏低
天津港 600717
研究机构:东北证券 分析师:许祥
公司货物吞吐量增长放慢,且低于周边港口增长水平。环渤海港口较为密集,货源结构大致相同,竞争较为激烈,邻近的唐山港增长速度较快,天津港面临的竞争压力有所加大。我们预期公司全年生产业务量维持小幅增长格局。
公司收入增长较快,主要贡献来自毛利率很低的销售业务。装卸业务收入受吞吐量慢增长的限制,保持平稳,毛利率下降4.74个百分点。公司成本增长明显快于收入增长,因此利润仅维持小幅增长。尽管公司核心业务量增长较慢,但天津港具有一定的区位优势,是北京的海上门户,中国北方最大的综合性港口,天津滨海新区开发开放也将为天津港的长远发展创造有利条件。
我们预测2013年-2014年公司EPS分别为0.62元、0.65元,对PE分别为9倍、8倍,最新PB0.7倍。公司估值偏低,维持谨慎推荐投资评级。
风险提示:区域经济增长低于预期,港口业务量明显下滑。