习近平：推动养老事业多元化、多样化发展(6)

　　金陵饭店:天泉湖项目进度符合预期

　　研究机构：华泰证券 分析师：薛蓓蓓,程远 撰写日期：2013-11-18

　　备受市场关注的天泉湖养生养老项目,2014年预计将有收入贡献,进度符合预期。据老龄委数据显示,2050年前后,我国60岁以上的老年人口将占全国总人口的近1/3,占世界老年人口的约1/4,估算届时老年人的消费需求将达到5万亿元,养老产业市场潜力巨大。公司目前投建的“金陵天泉湖旅游生态园”养生养老项目,位于江苏省盱眙县,距离南京仅90公里(1小时左右车程),沿沪宁高速经常州、无锡、苏州可至上海,周边客源可以保障。据我们与公司交流得知,天泉湖1期项目将正式对外开放,其中五星级精品度假酒店业务(88个房间)将逐渐展开,5栋养生养老公寓也将进入预销售阶段,力在打造专业化的养生养老机构。

　　亚太商务楼预计将于年底开业,未来有望增厚业绩。新金陵饭店位于现有金陵饭店北侧,是一家集超五星级商务酒店、国际5A智能写字楼、会议展览、餐饮休闲、精品商业于一体的高端精品综合体,建筑面积17.24万平方米,投资达19.83亿元,公司占股51%。其中酒店面积4.9万平方米,客房385套,价格政策尚未制定,预计平均房价在1000元左右,按照我们模型估算,2014年新金陵饭店有望贡献收入5000万元以上,占当期估算收入的10%左右,将有效缓解目前业绩下滑的压力。

　　酒店管理业绩表现亮眼,成熟经验输出塑造金陵品牌。目前金陵连锁酒店已经突破135家,遍布全国十一个省市,签约管理的五星级酒店总数全国第一,酒店管理业务表现亮眼。据中报披露,上半年酒店管理业务贡献营业收入2574.37万元,同比增长14.98%,占比总收入约10.45%,毛利2562.01万元,占比整体营业毛利约17.26%。在目前高档酒店整体承压的大背景下,酒店管理经验的输出一方面有利于挖掘新的盈利增长点,另一方面将有效打造金陵酒店品牌,增强业内影响力。

　　在线预订系统逐渐完善。目前公司客源中国内第三方在线渠道占比约15%,国际渠道GDS占比约10%左右,在线客房预订占比呈上升趋势,为适应在线预订发展的潮流,公司一方面加强与第三方平台携程等公司的合作,另一方面也在积极完善自身酒店预订系统,为金陵联盟下的所有酒店商提供更便捷的服务。

　　维持“增持”评级。目前宏观经济疲软,加上三公消费受限,高档酒店市场持续承压,短期内公司业绩难有较明显的改善,根据最新交流情况,我们预计公司2013~2015年EPS为0.22、0.25和0.39元/股,对应PE分别为36、32和21倍,不过考虑到公司新金陵饭店开业在即,天泉湖养生养老项目看点十足,暂维持“增持”评级不变。

　　风险提示:自然因素和社会因素的风险;经济周期影响的风险;市场竞争风险。