机构内参强推 13股可闭眼买入(6)

　　阳光股份:物业增持价值提升,14年迎业绩爆发

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：罗毅 日期：2013-12-26

　　物业增持,价值提升:公司发布对外投资公告:1、拟以6383万元购买“天津北辰”项目90%股权(公司当前参股9%);2、拟出资3.6亿元认购豪威投资有限公司30%股权(当前恒信发展持有豪威投资100%股权)及提供股东贷款;而豪威投资将拟共计支付14.5亿元,受让公司大股东Reco Shine持有的45%北京瑞景股权(涉及项目:“北京A-Z Town”,公司直接控股55%)、56%沈阳世达股权(涉及项目:“沈阳长青路”,公司直接参股44%);受让大股东关联方持有100%Coralvest股权(Coralvest间接持有项目 “北京西四环”77%股权、“北京分钟寺”74%股权、“沈阳建设路”90%股权)、100%Merino股权(Merino间接持有项目“天津紫金山”90%股权、“郑州嵩山路”76%股权、“唐山家乐”81%股权、“天津天环”81%、“石家庄新华”72%、“西安北郊”77%);以上为豪威投资第一期商业地产资产并购,将视情况进行后续并购事宜;

　　采用公允价值模式对投资性房地产进行后续计量:目前议案已通过董事会,计划于2014年初实施,追溯后预计增加2013年净利润20%-40%;鉴于公司投资性房地产项目(北京A-Z Town、北京通州阳光新生活广场、北京北苑新业广场、成都A-Z Town、北京阳光大厦)位于核心城市重要区域,价值重估情况有望小幅高于预期;

　　维持对公司 “强烈推荐-A”的投资评级,目标价6.5。成都阳光新业中心首期预计于2013年底至2014年初竣工交付,少量结算收入进入2013年业绩;2014-2015年,成都阳光新业中心、天津阳光波士顿、天津鹭岭的大量楼盘进入结算期,公司开发销售业务的业绩将迎来跨越式增长;预测2013-2015年,公司营业收入分别为7.05、13.88和20.24亿元;上调EPS预测为0.25、0.65和0.73元;我们测算公司当前RNAV为7.95元(交易方案成功后RNAV为8.56元),较当前股价5.20折价39.25%,按2014年10倍动态PE估值,目标价6.5。