亏损企业也能上市 TMT公司迎利好(7)

　　顺网科技:2014年步入多元化价值兑现期

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2013-12-17

　　报告要点

　　事件描述

　　我们认为顺网科技2014年将步入多元化价值兑现期,核心逻辑如下,重申推荐评级。

　　事件评论

　　游戏业务超预期,将成2014年最大业绩驱动因素:根据9k9k数据显示,顺网页游平台11月开服数达389组,通过六个月时间从排名40名外上升到第十位,大幅超出我们之前“年底进入前二十”的预期,反映了公司平台覆盖用户在规模和转化率的优势。公司独家代理游戏《妖神》自7月内测以来,累计开服已超过200组,《绝色唐门》和《尊龙》也将陆续进入内测阶段,考虑到明年公司将进一步增加独家代理游戏数量以及扩大平台流量,我们预计明年平台联运和独代游戏有望分别贡献过亿流水,成2014年最大业绩驱动因素。

　　复制大佬成功路劲,移动互联网产品将成公司2014年最大亮点:垂直领域APP厂商如优酷、淘宝、360等,均通过自身稳固的PC网站或客户端流量向移动APP进行服务延伸,从而进行流量移植并在移动端获得了大量用户。目前,网吧用户智能手机渗透率也已较高,公司有望通过对流量资费较为敏感的网吧用户提供免费无线上网服务,从而占领网吧用户的移动入口,并将PC游戏、资讯等服务延伸到移动端,从而复制大佬成功路径,获得大量移动端用户,考虑到公司平台覆盖用户质量较高,此举有望助公司成为A股最大移动游戏平台商。

　　主营增长有支撑,高行权条件保障业绩增速,未来看点丰富:下游网游行业竞争加剧、浏览器等多元化流量兑现工具的推出将保障公司媒体价值的稳健增长,公司是A股唯一掌控大量玩家流量的游戏平台,未来推出的电竞平台、棋牌、轻电商等应用还将增强用户复用率以及流量变现效率,看点丰富。同时,公司股权激励要求2014-2016年营收分别同比增长50%、37%、32%,扣非后净利分别同比增长30%、31%、29%以上,行权价高达48.36,安全边际较高。我们预计公司13-15年EPS为0.93元、1.29元、1.79元,维持“推荐”评级。

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