中国首次发生H5N2疫情 12万只鸡被杀 兽药5股受追捧(6)

　　瑞普生物:市场苗增长提速,政府苗下滑

　　研究机构：兴业证券 分析师：蒋小东,陈娇 撰写日期：2013-10-29

　　事件:

　　瑞普生物10月24日晚发布三季报,前三季度公司实现营业收入5.36亿元,同比增长14.41%;实现净利润9663万元,同比增长5.5%点评:

　　市场苗增长提速,招标苗下滑:公司市场苗业务实现营业收入2.48亿元,同比增长33.36%。随着行业逐步走出禽流感的阴霾,公司禽类疫苗增速超过20%,畜类市场苗在品种逐步丰富的情况下也实现翻番增长。但受招标苗下滑的影响,疫苗业务收入增速不及预期。

　　兽药制剂增速低于预期:公司前三季度兽药制剂实现收入1.4亿,同比仅增长19.8%;三季度单季兽用药物制剂增速下降明显。

　　圆环苗销售将推动畜类疫苗快速增长:公司从9月下旬开始销售圆环疫苗,单月销量已突破800万元,远高于公司全年1000万的规划,圆环苗有望推动公司畜类市场苗告诉增长。

　　费用率持续攀升,拖累利润增速:虽然公司收入增速放缓,但是费用率却一直高于收入增速,对公司净利润形成拖累。

　　盈利预测:我们预计2013-2015年净利润为1.74亿,2.23亿与2.80亿元,对应EPS为0.89,1.16与1.45元,PE为27.5,21.2与16.9倍,给予公司“增持”评级。

　　风险提示:行业政策风险、圆环苗价格下跌风险